Toda ação é ótima até o risco sistêmico chegar
Em 2008, 92% das ações líquidas da B3 caíram no ano. Quando o mercado inteiro vira, a empresa boa cai junto com a ruim.
"Essa aqui é diferenciada."
"Essa empresa é sólida demais, não tem como dar errado."
"Essa eu não vendo nunca."
Todo investidor tem uma ação assim. A queridinha. A que tem lucro, governança, dividendo, gestão boa.
E aí chega o dia em que o mercado inteiro vira. E a queridinha cai junto com todo mundo.
Não porque a empresa piorou. Porque, naquele dia, ninguém está olhando para a empresa.
Dois tipos de risco que a cabeça mistura
Existe o risco da empresa: a gestão errou, a dívida apertou, o concorrente engoliu, o lucro sumiu. Esse risco é dela. Escolher bem e diversificar ajuda contra ele.
E existe o risco sistêmico: aquele que atinge o mercado inteiro de uma vez. Crise financeira global, recessão, pandemia, juros disparando, choque político. Nesse, a qualidade da empresa ajuda pouco no curto prazo. Quando o pânico chega, os grandes investidores vendem o que conseguem vender, e a ação boa, que tem liquidez, é justamente a mais fácil de vender.
A cabeça mistura os dois por um motivo simples: excesso de confiança na escolha. Você estudou a empresa, conhece os números, gosta da história. Então sente que o seu cuidado na escolha te protege de tudo.
Não protege. Protege do risco da empresa. Do sistêmico, não.
E tem outro detalhe: quanto mais tempo sem crise, mais a gente esquece que ela existe. Cinco anos de alta e o risco sistêmico vira coisa de livro.
Em 2008, 92% das ações caíram
Na base do Quantor, com todas as ações da B3 que negociavam mais de R$ 5 milhões por dia entre 2006 e setembro de 2026, sem deixar de fora as que quebraram, olhei quantas ações fecharam o ano no vermelho nos anos de crise.
| Ano | Ações que caíram no ano | Ações que caíram mais de 20% |
|---|---|---|
| 2008 | 92% | 79% |
| 2015 | 67% | 46% |
| 2020 | 60% | 34% |
| 2021 | 66% | 42% |
| 2024 | 81% | 52% |
Em 2008, mais de nove em cada dez ações caíram. Quase oito em cada dez caíram mais de 20%.
Não tem stock picking que resolva isso. Se 92% das ações caíram, a chance de a sua estar nos 8% que escaparam é pequena, por melhor que seja a sua análise.
E 2024, que muita gente nem lembra como crise, teve 81% das ações no vermelho.
No Ibovespa, os piores meses mostram o tamanho do tombo quando o sistema trava:
| Mês | Ibovespa no mês |
|---|---|
| Agosto de 1998 (Rússia) | −39,6% |
| Março de 2020 (pandemia) | −29,9% |
| Outubro de 2008 (crise global) | −24,8% |
E o tempo para sair do buraco pode ser longo. Na queda de 2008, o Ibovespa caiu 50% e só voltou ao topo antigo em pontos em setembro de 2017: mais de 9 anos depois. (Em pontos, sem contar dividendos e sem descontar a inflação. Contra o CDI, a conta é ainda pior.)
O que aconteceu com quem tinha uma regra para o sistema
Aqui está a parte que me interessa.
Se o risco sistêmico atinge quase tudo, escolher melhor não basta. O que muda o resultado é ter uma regra para o mercado, não só para a empresa.
A régua mensal do Quantor é simples: preço acima ou abaixo da média dos últimos 5 meses. Abaixo, fora, com o dinheiro no CDI. Aplicada em todas as ações líquidas, nos mesmos anos de crise:
| Ano | Segurando sempre | Com a régua |
|---|---|---|
| 2008 | −46% | −4% |
| 2015 | −18% | +4% |
| 2024 | −21% | −3% |
E no Laboratório, nas carteiras de autores famosos testadas de 2006 a 2026, uma trava simples (ir para o CDI quando o Ibovespa fecha o mês em baixa na régua) cortou a pior queda pela metade em quase todas. Na regra de dividendos com cinco anos de pagamento, a pior queda foi de −42% para −20%, com retorno praticamente igual.
A empresa era a mesma. O que mudou foi não estar dentro quando o sistema desabou.
Nenhuma régua elimina o risco do sistema
Agora a parte honesta.
A crise rápida engana a regra. Em 2020, a queda da pandemia foi tão rápida e a volta tão rápida que a régua perdeu os dois lados. Fechou o ano em −5%, contra +2% de quem segurou. Saiu tarde e voltou tarde.
Ficar fora custa nas recuperações. Em 2009, depois da crise, as ações subiram +103% em média; a régua pegou +66%. Ela espera o preço confirmar, e paga por isso.
E o pânico às vezes foi oportunidade. Nos 47 meses em que o Ibovespa esteve 30% ou mais abaixo do topo, 12 meses depois ele estava positivo em 87% das vezes, com média de +49%. Março de 2020 é o exemplo clássico: −37% e, um ano depois, +60%. Mas comprar no pânico exigiu aguentar mais queda antes, e nem sempre o fundo estava perto.
Ou seja: nenhuma regra elimina o risco sistêmico. Ela só decide quanto dele você aceita carregar.
Empresa boa não é empresa imune
- Eu separo as duas perguntas: "a empresa é boa?" e "o mercado está em alta?". Uma não responde a outra.
- Diversificar me protege da empresa errada. Não me protege da crise.
- Eu não confundo qualidade com imunidade. Em 2008, 92% caíram.
- Tenho uma regra escrita para o mercado inteiro, não só para cada papel.
- E aceito que essa regra vai errar nas crises rápidas. Prefiro errar pequeno do que ficar 9 anos esperando.
