Fundo e topo: quem tenta acertar é engolido
Comprar o que despencou e vender o que disparou parece esperteza. Os dados da B3 mostram que, quase sempre, é o contrário.
Todo mundo quer comprar no fundo e vender no topo.
É o sonho do investidor. Pegar o peixe inteiro, da cabeça ao rabo.
O problema é que o fundo e o topo só aparecem no gráfico depois. No dia em que você está ali, com o dedo no botão, eles são invisíveis.
E quem tenta enxergar o invisível costuma pagar caro.
Por que a cabeça tenta
Tem dois personagens nessa história. Você provavelmente já foi os dois.
O primeiro olha uma ação que caiu muito e pensa: "agora está barata, já caiu demais". Compra. Cai mais. Compra de novo para baixar o preço médio. Cai mais. De repente está com −70% e nenhuma ideia do que fazer.
O segundo olha uma ação que subiu muito e pensa: "já subiu demais, isso é topo". Vende, ou nem entra. E a ação sobe mais 100%. Ele fica de fora, remoendo, torcendo para cair só para ter razão.
Os dois estão fazendo a mesma coisa: usando o preço passado como régua do preço futuro. "Caiu muito" e "subiu muito" são frases sobre o que já aconteceu. Não dizem nada sobre o que vem.
Por trás disso tem ancoragem (o preço antigo vira o "normal") e tem ego. Acertar o fundo é uma história ótima de contar. Entrar no meio do movimento, sem glória nenhuma, não rende conversa no churrasco.
Nunca comprar na máxima? Está invertido
O Laboratório do Quantor testou esses ditados um por um, na base própria da B3 de 2006 a setembro de 2026, com as empresas que quebraram. A pergunta era sempre a mesma: depois do evento, a ação foi melhor ou pior do que num pregão qualquer?
| O que aconteceu | Olhando os pregões seguintes | Comparado com um pregão qualquer |
|---|---|---|
| Queda de 5% com volume alto ("faca caindo") | 5 pregões | 0,83 ponto pior |
| Queda de 10% num dia | 10 pregões | 2,69 pontos pior |
| Alta de 10% num dia | 5 pregões | 1,29 ponto pior |
| Nova máxima de 52 semanas | 20 pregões | 0,72 ponto melhor |
Leia com calma, porque tem duas lições aí.
"Não pegue faca caindo" é verdade. Ação que despencou com volume alto continuou caindo nos dias seguintes, em média, e o resultado foi estatisticamente firme em 3.805 casos. A queda de 10% num dia foi ainda pior. Quem caiu muito, continuou caindo.
O dia de +10% também devolveu. Quem comprou no embalo de uma alta forte de um dia, em média, pegou o recuo. Correr atrás do foguete foi tão ruim quanto pegar a faca.
E o topo? Aí está a surpresa. Depois de uma máxima de 52 semanas, a ação rendeu um pouco mais que num dia qualquer. Não com confiança suficiente para virar regra, mas o suficiente para derrubar o ditado. Vender porque "bateu máxima" não melhorou nada.
Agora olha o que aconteceu com quem transformou "comprar o que caiu" em carteira:
| Carteira de 10 ações, 2006–2026 | Ao ano | Pior queda |
|---|---|---|
| As que mais caíram no mês | −14,7% | −98% |
| As mais longe da máxima | −14,3% | −98% |
| As mais perto da máxima | +11,6% | −40% |
R$ 1.000 em 2006 viraram cerca de R$ 40 nas carteiras de "comprar o que caiu". Nas mais perto da máxima, cerca de R$ 9.800.
O ditado "nunca compre na máxima" não está só errado. Está invertido.
O lucro está no meio
Se não dá para acertar o fundo nem o topo, onde fica o dinheiro?
No meio.
É a parte sem glamour do movimento. Você entra depois que o preço já virou, e por isso entra mais caro que o fundo. Sai depois que ele já virou para baixo, e por isso sai mais barato que o topo. Deixa a cabeça e o rabo do peixe na mesa.
E foi assim que a régua mensal do Quantor (preço acima ou abaixo da média dos últimos 5 meses) se comportou. Em 2009, depois da crise, as ações subiram 103% em média; a régua pegou 66%. Entrou atrasada, porque esperou o preço confirmar. Em compensação, em 2008, quem segurou caiu −46% e a régua, −4%. Ela não acertou o fundo de 2009 nem o topo de 2008. Ficou com o pedaço do meio e saiu das quedas longas.
E se não dá para adivinhar, dá para seguir quem sabe? A tentação é olhar o gringo. Na B3, entre abril de 2022 e setembro de 2026, nos meses em que o estrangeiro comprou o Ibovespa subiu em média +2,86% (e subiu em 74% deles). Parece o mapa do fundo. Só que o dado sai com 2 pregões de atraso, e no mês seguinte à compra o índice subiu +0,75%, menos que depois dos meses de venda (+1,24%). O fluxo explicou o movimento. Não avisou a virada.
Às vezes o pânico foi mesmo o fundo
Nem tudo que caiu continua caindo. Depois de o Ibovespa cair 20% ou mais do topo, em 9 de 14 episódios ele estava positivo 12 meses depois. Às vezes o fundo de pânico foi mesmo o fundo, como em março de 2020.
O problema é que você só sabe disso depois. Na hora, o mesmo cenário também terminou em −22% doze meses depois, no pior desses episódios. E, das ações que caíram 50% do topo, 47% ainda chegaram a −80%.
A régua também tem seu custo: no mercado que vai e volta sem direção, ela entra logo antes de cair e sai logo antes de subir. Em 2020, perdeu os dois lados e fechou o ano em −5%, contra +2% de quem segurou. Esperar a confirmação também erra. Só erra menor.
O peixe inteiro é para quem gosta de espinha
- "Caiu muito" não é motivo para comprar. "Subiu muito" não é motivo para vender.
- Eu aceito entrar mais caro que o fundo em troca de entrar quando o preço já virou.
- Eu aceito sair mais barato que o topo em troca de ter uma regra que me tira.
- Não persigo o dia de +10%. Os números mostram que ele costuma devolver.
- O peixe inteiro é para quem gosta de espinha.
