Lynch: a categoria antes do múltiplo, e o PEG que quase nunca acha ação

Em 1 minuto

• Lynch classificava a empresa em um de seis tipos antes de ler o múltiplo: o mesmo P/L é preço justo numa empresa de crescimento e armadilha numa cíclica.
• Na B3, 58 de 147 ações líquidas multiplicaram por dez desde 2006, mas a mediana caiu 53% no caminho e levou 107 meses.
• A regra do PEG achou em média três empresas por ano e ficou 70% no CDI; crescimento sem preço foi pior ainda: 1,2% ao ano comprando quem mais cresceu a receita.

Ao fim desta aula você vai saber

• Classificar uma empresa numa das seis categorias de Lynch antes de olhar o P/L
• Calcular o PEG e saber quando ele não se aplica
• Dimensionar uma posição para a queda que vem no caminho da multiplicação

A tese: o número só significa algo depois da categoria

Peter Lynch dirigiu o fundo Magellan, da Fidelity, de 1977 a 1990, período em que o fundo rendeu em média cerca de 29% ao ano. Depois escreveu O Jeito Peter Lynch de Investir (One Up on Wall Street, 1989), que popularizou duas ideias: o tenbagger, a ação que multiplica o dinheiro por dez, e o PEG, o P/L dividido pelo crescimento do lucro.

A ideia mais útil do livro, porém, vem antes das duas. Lynch separava as empresas em seis categorias antes de abrir qualquer múltiplo, porque o mesmo número significa coisas opostas em tipos diferentes de negócio. Quem pula essa etapa lê o P/L certo com a régua errada.

A ideia: Conhecer a empresa é ter a pergunta. A categoria é saber qual régua usar.

O mecanismo: três forças que mudam o sentido do múltiplo

1. Seis tipos, seis réguas. As de crescimento lento, as sólidas (que crescem de forma estável), as de crescimento rápido, as cíclicas (que seguem a economia ou uma commodity), as em recuperação e as que valem pelo patrimônio que têm. Um P/L de 30 numa empresa de crescimento rápido pode ser preço justo. Numa cíclica, costuma aparecer no fundo do ciclo, quando o lucro despencou. Em 30/09/2026, a Vale (VALE3) estava a P/L 27,5 com o lucro de 12 meses 64% menor: o múltiplo subiu porque o denominador encolheu. O módulo 7 mostra esse mecanismo por inteiro.

2. O PEG compara o preço com o crescimento. Pegue o P/L e divida pela taxa de crescimento do lucro, em %. Uma empresa a P/L 12 com lucro crescendo 20% ao ano tem PEG de 0,6. Para Lynch, PEG perto de 1 era preço justo; bem abaixo de 1, pechincha. E ele desconfiava de crescimento acima de 25% ou 30% ao ano, porque raramente dura. A ideia ganhou um nome genérico: GARP, crescimento a preço razoável.

3. A categoria muda sem avisar. A empresa de crescimento rápido é a fonte das grandes multiplicações e também das maiores quedas, porque o preço já carrega anos de crescimento esperado. Quando o crescimento para, ela não vira barata. Vira outra coisa.

A mesma empresa, duas categorias

A Magazine Luiza (MGLU3) é o caso mais didático da B3. Em novembro de 2015, a ação valia R$ 0,31, em preço ajustado por desdobramentos, grupamentos e proventos. Em janeiro de 2021, R$ 231,29. Multiplicou por 750 em pouco mais de cinco anos. Era a empresa de crescimento rápido que Lynch passaria o livro elogiando.

Depois, o crescimento parou e o lucro quase sumiu. De 29/01/2021 a 30/09/2026, a ação caiu 96,8%, e o ROE da empresa estava em 0,8%. Com lucro desse tamanho, o P/L não quer dizer nada. A empresa mudou de categoria, de crescimento rápido para recuperação, e quem continuou lendo com a régua de 2019 esperou uma volta que não veio.

O teste: quanto custa uma tenbagger

Nos fechamentos mensais com proventos desde 2006, contamos quantas ações líquidas da B3 multiplicaram por dez em até dez anos, e quanto cada uma caiu no caminho. Só entram as que ainda negociam com liquidez em setembro de 2026. As que fecharam o capital ou quebraram não aparecem, o que deixa o quadro otimista.

Antes de continuar: Das 147 ações líquidas de hoje, quantas multiplicaram por dez em até dez anos em algum momento desde 2006?

a) Umas 5: tenbagger é raridade · b) Umas 20 · c) 58: quase quatro em cada dez

Resposta: 58: quase quatro em cada dez. 58 de 147. Parece muito, e a ressalva importa: quem quebrou não está na conta. Mas o dado que decide é outro: quanto elas caíram antes de chegar lá.

58 de 147 ações líquidas que multiplicaram por dez em até dez anos, desde 2006 · −53% queda mediana no caminho até os dez · 33 de 58 perderam metade do valor ou mais antes de chegar · 107 meses espera mediana, quase nove anos

Cuidado: A tenbagger não é uma ação que sobe. É uma ação que você aguentou segurar enquanto ela caía pela metade.

Uma queda de 53% pede alta de 112,8% só para voltar ao preço de compra. É o pedágio mediano de uma multiplicação por dez. E várias devolveram quase tudo depois: a Magazine Luiza é só a mais famosa.

O teste do PEG: procura-se uma ação de Lynch

A regra do PEG foi testada de maio de 2011 a setembro de 2026. Todo abril, entre as empresas não financeiras com pelo menos R$ 5 milhões por dia de negócios, inclusive as que depois saíram da bolsa: lucro crescendo entre 10% e 30% ao ano nos últimos 3 anos, PEG abaixo de 1 e dívida de no máximo um terço do patrimônio. Até 10, as de menor PEG. Vaga sem candidata ficava no CDI.

Antes de continuar: Em cada abril, quantas empresas líquidas da B3 passaram em todos os critérios de Lynch, em média?

a) Umas 30 · b) Umas 10 · c) Três, e nenhuma em abril de 2021

Resposta: Três, e nenhuma em abril de 2021. Três, em média, nunca mais que sete. Em 2016, 2017 e 2020, uma só; em 2021, nenhuma. Por isso, em média, 70% do dinheiro ficou no CDI.

O PEG rendeu 7,4% ao ano, abaixo do CDI (9,8%), com pior queda de 21%. Um sorteio com o mesmo calendário fez 7,2%: empate. O resultado é mais Selic que Lynch. Crescer 10% a 30% ao ano por três anos seguidos, sem dívida e sem estar caro, é uma combinação rara por aqui.

A versão frouxa, o GARP (todo mês, as 10 com lucro crescendo pelo menos 15% e P/L até 15, sem exigência de dívida), rendeu 13,0% ao ano, mas com queda de 44%. Por blocos, o padrão dos métodos de valor: −6,6% em 2011–15, +39,3% em 2016–20 e +9,9% em 2021–26. Nenhum dos dois passou no critério completo: bater o CDI e o sorteio com folga em cada bloco e aguentar custos maiores.