"Setor perene é mais seguro"?
Comparei os setores da B3 em 20 anos. Energia elétrica caiu menos. Saneamento, perene igual, caiu 60%. E telefonia, que todo mundo usa, foi o pior de todos.
Água, luz, telefone.
Ninguém para de pagar a conta de luz porque a economia piorou. Ninguém fecha a torneira porque os juros subiram. São os famosos setores perenes: negócios de demanda estável, que vendem algo que as pessoas consomem em qualquer cenário.
Daí vem a frase: "Setor perene é mais seguro."
Faz todo o sentido. A demanda é segura, então a ação também seria.
Só que tem um salto escondido nessa lógica. A frase pula da empresa para o preço da ação. E essas são duas coisas diferentes.
Por que a cabeça faz esse salto
A gente raciocina com o que conhece. Eu sei que vou pagar a conta de luz mês que vem. Então a empresa de energia me parece sólida, previsível, quase uma repartição pública.
E o que parece previsível parece seguro.
Mas o preço da ação não depende só de as pessoas continuarem consumindo. Depende de quanto a empresa vai lucrar com isso, de quanto ela deve, de quanto o governo deixa ela cobrar, de quanto o investidor aceita pagar por esse lucro e de quanto rende a alternativa sem risco.
Uma distribuidora de água pode ter clientes garantidos e, mesmo assim, ver a ação desabar. Basta a regra de reajuste mudar, a dívida apertar ou os juros subirem. A demanda continua lá. O lucro que sobra para o acionista, não necessariamente.
É como um restaurante sempre cheio que fecha mesmo assim, porque o aluguel e a dívida comem todo o faturamento. Fila na porta não é sinônimo de negócio bom para o dono.
Energia segurou, telefonia afundou 92%
Fui olhar na base do Quantor, de 2006 a 2026. Montei, para cada setor, uma carteira com todas as ações daquele setor em peso igual, e medi duas coisas: quanto rendeu ao ano e qual foi a pior queda, do topo ao fundo, no caminho.
| Setor | Ao ano | Pior queda |
|---|---|---|
| Saneamento | +17,8% | −60% |
| Energia Elétrica | +14,3% | −32% |
| Seguradoras | +14,0% | −65% |
| Bancos | +12,2% | −50% |
| Extração Mineral | +5,8% | −95% |
| Petróleo e Gás | +5,7% | −86% |
| Varejo | +5,3% | −78% |
| Construção Civil | +0,4% | −79% |
| Telecomunicações | −5,0% | −92% |
Tem muita coisa aqui.
Energia elétrica foi o caso em que a frase funcionou. Rendeu +14,3% ao ano e a pior queda foi de −32%, a menor da tabela. Dos setores, foi o que mais combinou retorno bom com tombo pequeno.
Saneamento rendeu ainda mais, +17,8% ao ano, o melhor da lista. Mas chegou a cair −60% no caminho. Perene igual à energia elétrica, e com uma queda quase duas vezes maior. Quem comprou saneamento "pela segurança" teve, em algum momento, a carteira do setor valendo menos da metade.
Telecomunicações foi o pior de todos: −5,0% ao ano e queda de −92%. E telefonia é o exemplo clássico de serviço que todo mundo usa. Celular, internet, linha fixa. A demanda nunca sumiu. O dinheiro do acionista, quase.
Do outro lado, os setores cíclicos, os que dependem do humor da economia, apanharam como se esperaria: construção civil +0,4% com −79%, varejo −78%, petróleo −86%, mineração −95%.
A história que resume o problema
A Oi é o retrato dessa armadilha.
Uma empresa de telefonia, num país inteiro que precisa de telefone. Serviço essencial, clientes no Brasil todo. Perene na definição de qualquer livro.
O topo da ação foi em julho de 2012. A régua mensal, que compara o preço com a média dos últimos 5 meses, virou para baixo em setembro de 2012, quando a ação estava −13% abaixo do topo. Depois disso, com duas recuperações judiciais no caminho, a queda foi praticamente total: −100%.
O telefone continuou tocando. A ação, não.
Perene não quer dizer seguro
O honesto aqui é dizer que a frase não está totalmente errada. Energia elétrica, nesses 20 anos, foi de fato um setor de queda menor. E saneamento, mesmo com o tombo, foi o que mais rendeu. Setor perene, na média, não foi ruim.
O que quebra é a palavra seguro.
Segurança, na bolsa, se mede pelo quanto o preço pode cair. E aí o setor perene não deu garantia nenhuma: saneamento chegou a −60%, telefonia a −92%.
Tem outro detalhe que ajuda a entender. No mesmo período, separei as ações pela volatilidade, o quanto o preço balança de um mês para o outro. As 20% mais calmas renderam +15,3% ao ano com queda máxima de −37%. As 20% mais agitadas, −3,7% ao ano com queda de −84%. Ou seja: o que mais protegeu não foi o rótulo do setor, foi o comportamento do preço. Uma ação perene pode ser agitada. Uma não perene pode ser calma.
E tem os juros. Empresas perenes costumam ser muito endividadas e reguladas, e a alternativa a elas é a renda fixa. Nos dados de 2007 a 2026, nos meses em que o CDI estava acima do de 6 meses antes, ou seja, juro subindo, as ações em peso igual renderam −0,25% ao mês, na média. Com o juro caindo, +2,08% ao mês. Setor nenhum está imune a esse vento.
Essencial não quer dizer blindado
- Perene descreve a demanda da empresa. Não descreve o risco da ação.
- Eu meço segurança pelo tamanho da queda possível, não pela conta de luz que eu pago.
- Saneamento −60% e telefonia −92% me lembram que "essencial" não é "blindado".
- Eu olho o preço também: se a tendência virou para baixo, o rótulo do setor não muda o que o gráfico está mostrando.
- Regulação, dívida e juros pesam mais na ação perene do que a gente imagina.
A conta de luz sempre chega. O lucro do acionista, nem sempre.
