OGX: do sonho ao zero

Imagina a conversa num churrasco em 2010.

"Você não tem OGX? Cara, é petróleo. Brasil. Pré-sal. Os maiores campos do mundo."

Alguém mostra o celular. A ação tinha multiplicado o dinheiro de quem comprou no fundo da crise de 2008. Todo mundo conhecia alguém que tinha ganhado. Ninguém conhecia alguém que tinha visto o petróleo.

Essa é a parte que vale a pena guardar.

A OGX era uma empresa de petróleo que vendia, principalmente, uma promessa. Abriu capital em 2008, num dos maiores IPOs que a bolsa brasileira já tinha visto até ali, com áreas de exploração na Bacia de Campos e estimativas de reservas gigantes. O mercado comprou a história. E pagou caro por ela.

Do fechamento de outubro de 2008 ao topo de outubro de 2010, com proventos, a ação subiu 711%.

Depois foi a zero.

O que aconteceu, em três atos

Primeiro ato: a promessa. 2008 e 2009 foram anos em que o Brasil parecia ter tirado a sorte grande no petróleo. Descobertas novas no litoral, otimismo com o país, dinheiro estrangeiro entrando. Uma empresa nova, com um grupo controlador famoso por pensar grande e apresentações cheias de números enormes, era a história perfeita para aquele momento.

Segundo ato: a dúvida. Petróleo não sai do chão por apresentação. Leva anos, custa caro, e o que está no fundo do mar nem sempre é o que a estimativa dizia. A partir de 2011, o mercado começou a esperar a produção de verdade. Em 2012, os primeiros números do principal campo vieram muito abaixo do que se esperava. A ação, que já vinha caindo, desabou.

Terceiro ato: o fim. Em 2013, a empresa admitiu que campos importantes não eram viáveis comercialmente e entrou em recuperação judicial, uma das maiores da América Latina. Para quem tinha a ação, o resultado foi praticamente perda total: −100% até 2016.

De +711% a zero. A mesma ação, no mesmo país, em poucos anos.

O que a cabeça fazia em cada fase

Cada ato tem a sua armadilha mental. E elas são as mesmas que você vai encontrar em qualquer outra história de bolsa.

Na subida, euforia. Quando um papel multiplica por oito, a cabeça para de perguntar "isso faz sentido?" e começa a perguntar "por que eu não comprei mais?". É o que os estudiosos de comportamento chamam de prova social: se todo mundo está ganhando, deve estar certo. E o preço subindo vira o argumento. "Se não fosse bom, não estaria subindo."

No topo, a ancoragem. Quem comprou perto do topo grava aquele número. Toda queda dali em diante é medida contra ele. Caiu 10%? "Correção normal." Caiu 30%? "Agora está barata." O preço antigo vira o "preço justo" na cabeça, só porque foi o primeiro que a pessoa viu.

Na queda, o "vai voltar". Esse é o mais caro. Quem tinha ganhado muito no começo não aceitava devolver. Quem tinha entrado tarde não aceitava realizar o prejuízo. Os dois seguravam pelo mesmo motivo: vender seria admitir o erro. E a cada notícia ruim, aparecia uma explicação de por que era passageiro.

No fim, o "agora não adianta mais". Quando a ação já tinha caído 80%, 90%, muita gente parou de olhar. "Já perdi quase tudo, não faz diferença vender." Só que fazia. Os últimos 10% ainda eram dinheiro, e iam para zero também.

Repara que em nenhum momento a pergunta foi "o que o preço está me dizendo agora?". Foi sempre "o que eu sinto sobre o preço que eu paguei".

Dois meses depois do pico, com −10%

A régua do Quantor é simples: no fechamento de cada mês, o preço está acima ou abaixo da média dos últimos 5 meses. Acima, tendência de alta. Abaixo, de baixa. Ela não lê relatório de reservas, não sabe o que é pré-sal, não conhece o controlador. Só olha o preço.

Na OGX, depois do topo de outubro de 2010, a régua virou para baixo em dezembro de 2010, quando a ação estava 10% abaixo do topo.

Dois meses depois do pico. Quase um ano e meio antes de o mercado ver os primeiros números ruins de produção. Antes das manchetes de recuperação judicial.

A régua não sabia de nada disso. Ela só registrou que o preço tinha parado de subir e começado a cair mais do que vinha caindo. Quem estava comprando e vendendo a ação naquele momento, por algum motivo, já não pagava os preços de antes. Às vezes quem vende primeiro sabe alguma coisa. Às vezes só desanimou. A régua não precisa saber qual dos dois.

E −10% não é nada perto do que veio depois. Olha a matemática da perda:

Quem tivesse saído com −10% precisava de +11% para recuperar. Quem ficou até −90% precisava multiplicar o que sobrou por dez. E a ação não multiplicou. Foi a zero.

A régua não é bola de cristal

Seria fácil contar essa história como se a régua fosse uma bola de cristal. Não é.

Primeiro, porque eu estou olhando para trás. Hoje é fácil apontar o mês em que ela virou e dizer "olha só". Em dezembro de 2010, aquela virada parecia mais uma oscilação entre tantas. A régua vira para baixo o tempo todo em ações que depois voltam a subir. Na base do Quantor, de 2006 a setembro de 2026, 63% das trocas da régua terminaram no prejuízo. Na maioria das vezes, ela sai e o papel volta. O que paga a conta são os poucos casos como a OGX, em que sair cedo evitou o desastre inteiro.

Segundo, porque a régua não é uma saída única para sempre. Depois de virar, ela pode ligar de novo num repique, e desligar de novo, e cada uma dessas idas e vindas custa um pouco. Em mercado sem direção, isso vira serrote.

Terceiro, porque há quedas rápidas demais para uma régua mensal. Quando a ação despenca num mês só, a régua chega tarde. Na OGX a queda foi longa, em escada, e isso deu tempo à régua. Nem sempre é assim.

E vale lembrar o que a base mostra sobre quedas grandes em geral: das ações que caíram 80% do topo entre 2006 e 2026, só 8% voltaram ao topo antigo em 5 anos, e 36% ainda chegaram a −95% depois. A OGX não foi um ponto fora da curva. Foi o pior caso de um padrão que se repete.

Uma OGX sem regra apaga anos de acertos

• Uma história bonita explica por que o preço subiu. Não garante que ele vai continuar subindo.
• O preço que eu paguei não me diz nada sobre o que fazer agora.
• Eu decido antes de entrar o que me tira do papel. Depois de cair, a cabeça só procura motivos para ficar.
• "Já perdi quase tudo" não é motivo para segurar o resto.
• E eu aceito sair errado muitas vezes, porque uma OGX na carteira, sem regra, apaga anos de acertos.