Escada de vencimentos: renda fixa sem apostar num único dia

Em 1 minuto

• A escada divide o dinheiro em vários vencimentos e, a cada um que vence, reaplica no degrau mais longo pela taxa do dia.
• Ela balança como um título de prazo médio: no mês até 26/10/2026, com a curva subindo até 1,7 ponto, a escada perdeu 3,1% e o prefixado de 2032 sozinho, 6,0%.
• Não acerta a melhor taxa; só garante que você nunca travou tudo no pior dia, e devolve dinheiro uma vez por ano sem vender nada.

Ao fim desta aula você vai saber

• Montar uma escada com os prefixados à venda
• Medir quanto ela oscila num choque de juro
• Reinvestir cada degrau sem tentar adivinhar a taxa

A tese: a escada não tenta acertar a taxa, ela desiste de tentar

Quem compra um prefixado faz uma pergunta que ninguém sabe responder: este é um bom dia para travar a taxa? Se o juro subir depois, travou baixo. Se cair, acertou. Escolher um único vencimento é apostar todo o dinheiro na resposta de um único dia.

A escada de vencimentos troca essa aposta por uma média. Em vez de um título, você compra vários, com vencimentos espaçados, como degraus. Quando o degrau mais curto vence, o dinheiro sobe para o topo da escada, comprando o vencimento mais longo pela taxa daquele dia. Com o tempo, a escada inteira passa a ter sido comprada em muitos dias diferentes, com taxas altas e baixas.

A ideia: Ela não entrega a melhor taxa possível. Entrega a garantia de que você nunca travou tudo na pior.

E, de quebra, um vencimento por ano: dinheiro que volta para a sua mão sem precisar vender nada.

O mecanismo: três forças da escada

1. O tempo médio fica menor. O risco de preço de um título cresce com o prazo que falta (a duration, do módulo 2). Numa escada, parte do dinheiro está sempre perto de vencer, e esse pedaço quase não oscila. A escada inteira balança como um título de prazo médio, não como o mais longo.

2. O reinvestimento vira um seguro natural. Se o juro sobe, os degraus longos perdem preço, mas o degrau que vence é reinvestido a uma taxa maior. Se o juro cai, o degrau que vence reinveste a uma taxa menor, mas os degraus longos, travados em taxa alta, ganham preço. Um lado compensa parte do outro.

3. O calendário substitui a previsão. A regra de reinvestir sempre no topo, todo ano, tira da mão do investidor a decisão de "esperar o juro subir mais". Sem decisão, não há erro de timing, só a média.

Uma escada com as taxas de hoje

Em 26/10/2026, o Tesouro Direto vendia cinco prefixados sem cupom. O de 2027 vencia em pouco mais de dois meses, curto demais para ser degrau. Os outros quatro formam a escada. Com R$ 25 mil em cada um, pelas taxas de compra do dia:

Degrau	Prazo	Taxa de compra	Valor no vencimento (bruto)	Imposto	Líquido
01/01/2028	1,18 ano	14,81%	R$ 29.425	17,5%	R$ 28.651
01/01/2029	2,18 anos	15,40%	R$ 34.162	15%	R$ 32.788
01/01/2031	4,18 anos	15,75%	R$ 46.074	15%	R$ 42.913
01/01/2032	5,18 anos	15,78%	R$ 53.403	15%	R$ 49.142

A escada paga, em média, 15,44% ao ano, com prazo médio de 3,18 anos. Repare que falta 2030: o Tesouro não vende um prefixado sem cupom para cada ano. Os buracos se preenchem com um título bancário com aquele prazo, dentro do limite do FGC, ou com um prefixado com juros semestrais, que paga cupons no caminho (módulo 2, aula 5).

Agora o teste de estresse.

Antes de continuar: Se a taxa de mercado de todos os degraus subisse 2 pontos de uma vez, o prefixado de 2032 sozinho cairia 8,5%. Quanto cairia a escada inteira, com um quarto em cada degrau?

a) Também uns 8,5%: o choque é o mesmo para todos · b) Uns 5% · c) Uns 2%: só o degrau mais curto conta

Resposta: Uns 5%. −5,3%, perto de seis décimos da queda do título mais longo. Os degraus curtos quase não se mexem e puxam a média para baixo.

Se a taxa de mercado de todos os degraus subisse 2 pontos de uma vez:

	Variação de preço com +2 pontos	Com −2 pontos
Degrau de 2028	−2,0%	+2,1%
Degrau de 2029	−3,7%	+3,9%
Degrau de 2031	−6,9%	+7,6%
Degrau de 2032	−8,5%	+9,4%
Escada inteira	−5,3%	+5,7%

A escada cai 5,3%, perto de seis décimos da queda do título mais longo sozinho.

O choque que aconteceu este mês

Esse estresse não ficou só no papel. Entre 25/09/2026 e 26/10/2026, as taxas de mercado dos mesmos prefixados subiram até 1,7 ponto. O preço de cada degrau, para quem já tinha o título:

Título	Taxa em 25/09	Taxa em 26/10	Preço no período
2028	13,79%	14,93%	−0,01%
2029	14,03%	15,52%	−1,63%
2031	14,19%	15,87%	−4,79%
2032	14,25%	15,90%	−6,04%
Escada (pesos iguais)			−3,12%

O degrau de 2028 praticamente não perdeu nada: a alta da taxa foi compensada por um mês de rendimento. Quem tinha tudo em 2032 viu 6% a menos no extrato em um mês. Quem tinha a escada, pouco mais da metade disso. E em janeiro de 2028 o primeiro degrau volta ao topo comprando o juro que estiver valendo, que, se esse movimento durar, será mais alto.

O mecanismo do reinvestimento, em reais

Em janeiro de 2028, o degrau de 2028 devolve R$ 28.651 líquidos. A regra manda reaplicar no prefixado mais longo da escada, cerca de cinco anos à frente. Ninguém sabe a taxa que estará valendo. O que se sabe é a faixa histórica: o prefixado de cinco anos em prazo constante, no fim de cada mês desde julho de 2005, já pagou de 5,75% (julho de 2020) a 17,72% (outubro de 2008).

Se o reinvestimento sair a...	R$ 28.651 viram, em 5 anos (bruto)
10% ao ano	R$ 46.142
15,78% (a taxa do 2032 hoje)	R$ 59.608
18% ao ano	R$ 65.546

Num cenário de taxa baixa, o reinvestimento rende menos, mas os três degraus que continuam na escada estão travados entre 15,40% e 15,78%, e valem mais no mercado. Num cenário de taxa alta, os degraus antigos perdem preço, mas o novo compra a 18%. A escada não escapa de nenhum dos dois cenários. Ela só não depende de nenhum deles.