FIIs e exterior: as peças que não andam juntas

Em 1 minuto

• Os FIIs (15%) e o exterior (15%) completam a carteira do projeto. Um anda parecido com a bolsa, mas cai menos; o outro costuma andar ao contrário dela.
• Nos 19 piores meses do Ibovespa desde 2011, o dólar subiu em todos, e o S&P 500 em reais subiu em média 2,5% enquanto a bolsa caía 9,9%.
• As duas peças também tiveram crise própria: o IFIX caiu 19% no começo de 2020 e o exterior caiu 26,6% em 2022.

Ao fim desta aula você vai saber

• Ler a correlação entre classes nos meses comuns e nos meses de crise
• Decompor o retorno do exterior em reais em bolsa americana e dólar
• Saber o que era investível em cada época e o que muda no imposto

A tese: diversificar é ter peças que caem em dias diferentes

A ideia comum de diversificação é ter muitas coisas. O módulo 2 mostrou que trinta ações do mesmo país podem cair como três. O que protege uma carteira não é o número de peças, é ter peças que não caem juntas. No projeto, as duas últimas peças, os fundos imobiliários e a bolsa americana em reais, foram escolhidas por isso. Não porque renderiam mais, mas porque se comportam diferente da bolsa brasileira no mês ruim.

O resultado é menos óbvio do que parece. Uma das duas peças amorteceu os tombos da bolsa; a outra fez o contrário da bolsa. E as duas tiveram a sua própria crise, num momento em que a bolsa brasileira estava bem.

O mecanismo: três forças

1. O FII é Brasil, com outro motor. O fundo imobiliário recebe aluguel e juros de títulos imobiliários. Ele sente o mesmo juro e o mesmo humor do país, mas o caixa dele não depende do lucro de uma siderúrgica ou de um banco. Por isso cai junto com a bolsa, só que menos.

2. O exterior em reais tem duas partes: a bolsa lá fora e o dólar. O retorno em reais é (1 + retorno em dólar) × (1 + variação do dólar) − 1. Quando o Brasil assusta, o dólar costuma subir, e isso compensa parte ou tudo da queda da bolsa americana.

3. A correlação muda na crise. Nos meses comuns, as peças andam de um jeito; nos meses de pânico, de outro. O que importa para a carteira é o segundo número.

O que os dados mostram de 2011 a 2026

O IFIX começa em 30/12/2010, e por isso a comparação vai de janeiro de 2011 a setembro de 2026: 189 meses. O exterior é o S&P 500 com dividendos, convertido pela PTAX do Banco Central.

Correlação mensal com o Ibovespa	Todos os 189 meses	Nos 19 piores meses do Ibovespa
IFIX	0,54	0,64
IPCA+ (IMA-B)	0,55	0,65
S&P 500 em reais	−0,20	0,02
Dólar (PTAX)	−0,66	−0,59

A correlação vai de −1 (sempre em direções opostas) a +1 (sempre juntas). O IFIX e o IPCA+ ficam mais grudados na bolsa justamente nos meses ruins: o mesmo fenômeno que o módulo 2 mostrou entre ações. O S&P em reais vai para perto de zero, e o dólar continua do lado oposto. O corte aqui é mais duro que o da aula de correlação do módulo 2 (lá, os 23 meses com queda de 5% ou mais; aqui, os 19 com 6,2% ou mais), e as leituras são as mesmas.

Antes de continuar: Nos 19 meses de jan/2011 a set/2026 em que o Ibovespa caiu 6,2% ou mais, em quantos o dólar subiu?

a) Em uns 10, metade · b) Em uns 14 · c) Em todos os 19 · d) Em menos de 5

Resposta: Em todos os 19. Em todos os 19, com alta média de 6,1% nesses meses. O S&P 500 em reais subiu em 13 dos 19, com média de +2,5%, mesmo com a bolsa americana caindo 3,3% em média em dólar.

Média mensal nos 19 piores meses do Ibovespa entre jan/2011 e set/2026. O S&P 500 em reais está com os dividendos líquidos dos 30% retidos nos EUA.

O desenho é a melhor lição da aula. A bolsa americana caiu nesses meses, em dólar, porque o medo também chega lá. Mas o dólar subiu mais do que ela caiu, e a peça terminou no positivo em reais. O IFIX caiu, mas um quinto do que a bolsa caiu. O IPCA+ quase nada. O CDI, como sempre, rendeu.

As crises que foram só delas

Seria fácil concluir que FII e exterior são escudos. Os dados não deixam.

O IFIX no começo de 2020. De janeiro a março de 2020, o IFIX caiu 19,0%. Foi a pior queda dele no período e veio junto com a da bolsa. Rodando o mesmo aporte em 100% IFIX, a pior queda foi de 22,0% (dez/2019 a mar/2020) e o valor líquido no fim, R$ 394.979, o menor de todas as classes. O FII é Brasil.

O exterior em 2022. Entre dezembro de 2021 e setembro de 2022, a bolsa americana caiu 23,9% em dólar e o dólar caiu 3,1% contra o real. As duas pernas foram para o mesmo lado, e o S&P em reais caiu 26,2%. No projeto, com a taxa do ETF e o imposto dos dividendos, a pior queda do 100% exterior foi de 26,6%, exatamente nessa janela. Num ano em que a bolsa brasileira subiu (o BOVA11 fez +5,1% em 2022), a peça "de proteção" era a que mais caía.

A ideia: Uma peça protege quando cai em outro dia, não quando nunca cai. O FII amortece o Brasil; o exterior amortece o real. Nenhum dos dois é seguro sozinho.

O que as duas peças fizeram dentro do projeto

Os FIIs receberam 37 dos 201 aportes, mais que as ações. Em 2021 e 2022, quando o IFIX andou de lado (−0,1% nos dois anos), 10 aportes foram para ele, comprando a fatia que ficava para trás.

O exterior fez o caminho oposto. Como o dólar subiu muito em vários sustos, a fatia de 15% cresceu sozinha até passar dos 20% três vezes:

Mês da venda	Peso do exterior antes	O que estava acontecendo
jul/2015	20,2%	dólar em alta forte em 2015 (+47% no ano)
mai/2020	20,2%	pandemia, dólar acima de R$ 5
nov/2024	20,8%	alta do dólar no fim de 2024

Nas três vezes, a banda vendeu o exterior caro e comprou as classes brasileiras baratas. Ninguém precisou prever o topo do dólar: a regra de 5 pontos fez isso sozinha.