P/L e earnings yield: anos de lucro contra a Selic

Em 1 minuto

• O P/L diz quantos anos de lucro, no ritmo de hoje, o preço compra; o earnings yield é a mesma conta virada, um rendimento ao ano.
• Em 30/09/2026, a mediana das ações líquidas com lucro rendia 9,3% de lucro, contra a Selic de 13,75%; só 37 de 137 rendiam mais que a Selic.
• O múltiplo não mede o valor da empresa: mede o que o mercado espera do lucro, e o lucro pode crescer, parar ou sumir.

Ao fim desta aula você vai saber

• Converter P/L em rendimento de lucro de cabeça
• Comparar o rendimento do lucro com a Selic sem cair na armadilha do cupom
• Calcular em quantos anos o lucro devolve o preço, com crescimento ou queda

A tese: o P/L é um prazo, não um veredicto

Você abre a tela de um papel e vê "P/L 5,0". Em outro, "P/L 33". A conclusão parece óbvia: o primeiro está barato, o segundo está caro. É a conclusão mais comum do mercado e, muitas vezes, a errada.

O P/L (preço sobre lucro) responde a uma pergunta só: quantos anos de lucro, no ritmo de hoje, o preço da ação está comprando. Ele não diz se o lucro vai durar, se vai crescer ou se já está no pico. Tudo o que torna um P/L barato ou caro está fora da conta.

A ideia: P/L baixo nunca é o motivo. É o convite para investigar por que o mercado paga tão pouco por aquele lucro.

A conta, feita na frente de você

Na base do Quantor, em 30/09/2026, a PETR4 fechou a R$ 49,12. Nos 12 meses até o ITR de 30/06/2026, a empresa lucrou o equivalente a R$ 9,80 por ação (o lucro total dividido pelo número de ações, o LPA). R$ 49,12 ÷ R$ 9,80 = 5,01. Se o lucro ficasse igual para sempre e fosse todo seu, o preço voltaria em cinco anos. Na WEGE3, com P/L de 33,18, levaria 33.

Vire a conta e o mesmo número fala outra língua. O earnings yield (rendimento do lucro) é o lucro dividido pelo preço, ou 1 ÷ P/L. Na PETR4, 1 ÷ 5,01 = 20,0%: para cada R$ 100 pagos pela ação, a empresa lucrou R$ 20 em 12 meses. Na WEGE3, 3,0%.

Papel, 30/09/2026	P/L	Earnings yield	Contra a Selic de 13,75%
PETR4	5,01	20,0%	+6,2 pontos
TAEE11	8,72	11,5%	−2,3 pontos
ITUB4	10,92	9,2%	−4,6 pontos
VALE3	27,46	3,6%	−10,1 pontos
WEGE3	33,18	3,0%	−10,7 pontos

Para converter de cabeça: P/L 5 é 20%, P/L 10 é 10%, P/L 20 é 5%, P/L 33 é 3%. É a ferramenta mais útil do curso para pôr ação e renda fixa na mesma régua.

O mecanismo: três forças que o número não mostra

1. O lucro pode crescer. Um título prefixado paga a taxa combinada e acabou. O lucro de uma empresa que reinveste a taxas altas cresce. Com P/L 33 e o lucro parado, o preço só volta em 33 anos. Com o lucro crescendo 15% ao ano, a soma dos lucros alcança o preço em 12 anos.

2. O lucro pode cair. É a força que o P/L baixo esconde.

Antes de continuar: Uma ação custa 5 vezes o lucro. Se o lucro cair 20% ao ano, todo ano, em quanto tempo a soma dos lucros devolve o preço pago?

a) Em cerca de 6 anos · b) Em cerca de 10 anos · c) Nunca

Resposta: Nunca. Nunca. Com o lucro caindo 20% ao ano, a soma de todos os lucros futuros chega a 4 vezes o lucro de hoje, menos que os 5 pagos. Com queda de 10% ao ano, devolve em 8 anos.

É por isso que o mercado paga 5 vezes por um lucro e 33 por outro. O P/L não mede o valor da empresa: mede a expectativa do mercado sobre o lucro futuro. Um P/L baixo diz que o mercado acha que o lucro vai encolher, ou que corre um risco que o número não mostra. Às vezes o mercado erra. A tarefa é descobrir se errou desta vez.

3. O lucro de hoje pode não ser o lucro normal. Venda de ativo, crédito tributário, baixa contábil, pico de commodity: tudo isso move o lucro de 12 meses sem mudar o negócio. A VALE3 tinha P/L de 3,78 em dezembro de 2022, com o minério alto, e de 27,46 em 30/09/2026, com o lucro de 12 meses comprimido. A mesma empresa pareceu baratíssima e caríssima em quatro anos. Nas cíclicas, o P/L funciona ao contrário, e o módulo de setores de ciclo dedica uma aula inteira a isso.

O teste: a bolsa rende mais lucro que a Selic?

Se o earnings yield põe ação e renda fixa na mesma régua, vale perguntar com que frequência a bolsa ofereceu mais lucro por real do que o juro sem risco. Medimos o P/L mediano das ações líquidas da B3 com lucro (mais de R$ 2 milhões por dia em valores corrigidos, uma classe por empresa) em cada dezembro desde 2011, contra a Selic meta do mesmo dia.

Antes de continuar: Nas 16 datas medidas (os dezembros de 2011 a 2025, mais setembro de 2026), em quantas o rendimento de lucro mediano das ações líquidas ficou ACIMA da Selic?

a) Na maioria, uns 12 · b) Em metade, uns 8 · c) Em pouquíssimos, uns 2

Resposta: Em pouquíssimos, uns 2. Só em 2 deles: dezembro de 2019 (4,6% contra 4,5%) e dezembro de 2020 (4,4% contra 2%). Em todos os outros, a Selic pagava mais que o lucro mediano da bolsa.

Data	P/L mediano	Earnings yield	Selic meta	Diferença
Dez/2013	19,3	5,2%	10,00%	−4,8
Dez/2016	16,6	6,0%	13,75%	−7,7
Dez/2019	21,6	4,6%	4,50%	+0,1
Dez/2020	22,6	4,4%	2,00%	+2,4
Dez/2022	10,4	9,6%	13,75%	−4,1
Dez/2024	8,4	11,8%	12,25%	−0,4
Dez/2025	10,2	9,8%	15,00%	−5,2
30/09/2026	10,7	9,3%	13,75%	−4,4

Isso não quer dizer que a bolsa sempre perde da Selic. Quer dizer que quem compra ação no Brasil quase nunca está comprando o lucro de hoje: está comprando o crescimento dele. O lucro corrige com a inflação e cresce com o negócio; a Selic não cresce. Por isso a comparação mais justa costuma ser com o juro real, a taxa acima da inflação. Mas a tabela fixa uma disciplina: se o rendimento do lucro está 4 ou 5 pontos abaixo da Selic, a tese depende de crescimento, e o crescimento precisa aparecer.