Capital de giro: a empresa que sangra crescendo

Em 1 minuto

• Capital de giro é o dinheiro preso na operação: estoques mais o que os clientes devem, menos o que a empresa deve aos fornecedores.
• Na Raia Drogasil de 2025, o ciclo foi de 65 dias e prendeu R$ 6,8 bi; quanto mais a empresa cresce, mais dinheiro fica preso.
• O giro também é onde se esconde dívida: na Americanas, financiamento com bancos aparecia como fornecedor.

Ao fim desta aula você vai saber

• Calcular o ciclo de caixa em dias com o balanço e a DRE
• Estimar quanto caixa o crescimento vai consumir
• Reconhecer os sinais de giro que piora e de dívida disfarçada

A tese: crescer custa dinheiro antes de dar dinheiro

Imagine uma farmácia que vende bem. Para vender mais amanhã, ela precisa encher a prateleira hoje. Se o cliente paga no cartão, o dinheiro cai depois. Se o laboratório quer receber antes de o remédio sair da prateleira, a farmácia paga antes de vender. Quanto mais ela vende, maior o buraco entre pagar e receber.

Esse buraco tem nome: capital de giro. É o dinheiro preso na operação só para ela funcionar no tamanho atual. A conta cabe numa linha:

Necessidade de capital de giro = estoques + contas a receber − fornecedores

A ideia: Lucro não é caixa, e o lugar onde a diferença costuma se esconder é o capital de giro. É a linha que mais deixa empresa lucrativa sem dinheiro, justamente quando ela cresce.

O mecanismo: três prazos que viram dias

Cada parte da conta vira um prazo em dias, com números do balanço e da DRE.

1. Prazo de estoque. Estoque ÷ custo do que foi vendido no ano × 365. Quantos dias a mercadoria fica parada.

2. Prazo de recebimento. Contas a receber ÷ receita × 365. Quantos dias o cliente leva para pagar.

3. Prazo de pagamento. Fornecedores ÷ custo do que foi vendido × 365. Quantos dias a empresa leva para pagar quem vendeu para ela.

O ciclo de caixa é o prazo de estoque mais o de recebimento menos o de pagamento: o número de dias em que a empresa já pagou e ainda não recebeu. Esse intervalo precisa ser financiado, pelo caixa da empresa ou por um banco.

O ciclo de uma rede de farmácias

Antes de continuar, arrisque.

Antes de continuar: Numa grande rede de farmácias, quantos dias, em média, passam entre pagar o fornecedor e receber do cliente?

a) Nenhum: o cliente paga antes · b) Uns 15 dias · c) Uns 65 dias · d) Mais de 150 dias

Resposta: Uns 65 dias. Na Raia Drogasil de 2025, 65 dias: 112 de prateleira, mais 34 para receber, menos 81 de prazo do fornecedor.

Na Raia Drogasil de 2025, o estoque somava R$ 9,58 bilhões contra R$ 31,29 bilhões de custo anual: 112 dias de prateleira. As contas a receber eram R$ 4,14 bilhões contra R$ 44,25 bilhões de receita: 34 dias para receber. Os fornecedores, R$ 6,91 bilhões: 81 dias para pagar.

Raia Drogasil 2025	Valor	Prazo
Estoques	R$ 9,58 bi	112 dias
Contas a receber	R$ 4,14 bi	34 dias
Fornecedores	−R$ 6,91 bi	−81 dias
Capital de giro	R$ 6,81 bi	65 dias de ciclo

Durante 65 dias, em média, cada remédio já foi pago ao laboratório e ainda não foi recebido do cliente. Em reais, são R$ 6,8 bilhões presos na operação.

Por que o caixa some quando o negócio vai bem

Se a empresa dobra de tamanho com os mesmos prazos, o dinheiro preso dobra junto. De 2022 a 2025, a receita da Raia Drogasil cresceu 52%, e o estoque, 56%. A necessidade de capital de giro foi de R$ 4,4 bilhões para R$ 6,8 bilhões.

Em 2023, o dinheiro que ficou preso na operação ao longo do ano (R$ 1,46 bilhão, segundo o fluxo de caixa) foi maior que o lucro do ano inteiro (R$ 1,09 bilhão). Não quer dizer que algo deu errado: numa rede que abre lojas, mais lojas são mais prateleiras para encher. Mas é exatamente assim que uma empresa com lucro recorde termina o ano precisando de empréstimo. A WEG de 2021, que a aula anterior mostrou, é o mesmo fenômeno numa indústria: receita crescendo 35% e caixa das operações de um quarto do lucro.

Quando o giro manda no caixa inteiro

Antes de continuar, arrisque de novo.

Antes de continuar: Em 2024, a Magazine Luiza lucrou R$ 0,45 bi. Quanto foi o caixa das operações?

a) Uns R$ 0,5 bi, perto do lucro · b) Negativo · c) Mais de R$ 15 bi

Resposta: Mais de R$ 15 bi. R$ 15,84 bi, com R$ 12,7 bi liberados pelo capital de giro. A operação não ficou 30 vezes melhor: dinheiro preso voltou para o caixa.

Na Magazine Luiza, o lucro ficou perto de zero por anos, e o caixa das operações balançou bilhões para os dois lados, quase só por causa do giro:

Magazine Luiza	Lucro	Capital de giro no ano	Caixa das operações
2019	R$ 0,92 bi	prendeu R$ 6,0 bi	−R$ 3,33 bi
2021	R$ 0,59 bi	prendeu R$ 5,5 bi	−R$ 4,36 bi
2024	R$ 0,45 bi	liberou R$ 12,7 bi	+R$ 15,84 bi

Um varejista em expansão prende dinheiro em estoque e em vendas a prazo; quando desacelera ou muda a forma de financiar as vendas parceladas, libera. Para saber se um caixa assim se repete, é preciso olhar o giro, não o total.

Cuidado: Caixa das operações muito melhor que o lucro, sem melhora na operação, costuma ser giro liberado. Giro liberado não se repete todo ano.