Diversificação de verdade: setores e grupos econômicos

A ideia

Uma carteira com Itaúsa, Itaú, Bradesco, Banco do Brasil e Santander parece ter cinco ações. Na prática, é uma aposta nos bancos brasileiros, e boa parte dela é o mesmo banco duas vezes. Diversificar é ter coisas que não caem pelo mesmo motivo, e isso é mais difícil do que contar papéis.

Esta aula mede, com 20 anos de B3, quantas ações bastam, quanto um setor concentra e quando duas ações são, na verdade, uma só.

O que testamos

Na base histórica sem viés de sobrevivência (ela inclui as empresas que quebraram ou saíram da bolsa), com as ações líquidas de 2006 a 2026 (as que negociam bastante dinheiro por dia):

1. Correlação (o quanto duas ações sobem e caem juntas: 1 é sempre juntas, 0 é sem relação) dos retornos entre pares de ações do mesmo setor, de setores diferentes, e entre holdings (empresas que existem para ter ações de outras, como a Itaúsa) e controladas.
2. Carteiras sorteadas de 1, 2, 3, 5, 10, 20 e 30 ações, com pesos iguais (a mesma quantia em cada ação) e novo sorteio a cada ano, 400 vezes para cada tamanho. Também 5 ações sorteadas dentro de um mesmo setor.
3. Os piores meses: quantas ações caíram junto com o índice.

O resultado

Leitura: quanto mais longa a barra, mais as duas ações andam juntas. O que olhar: os pares de holding e controlada ficam muito à frente de qualquer par de setores.

Duas ações de setores diferentes têm correlação típica de 0,30. Do mesmo setor, 0,42; entre dois bancos, 0,54. Já holding e controlada ficam em outro patamar: Itaúsa e Itaú, 0,89 (acima de 0,90 desde 2008); Bradespar e Vale, 0,90; Metalúrgica Gerdau e Gerdau, 0,88 (acima de 0,90 desde 2006). Durante uma fusão paga em ações, os papéis ficam presos pela relação de troca (quantas ações de uma valem uma da outra): Localiza e Unidas chegaram a 0,96.

Leitura: a barra é a pior queda típica; à direita, a pior queda de 1 em cada 10 sorteios. Repare: a barra encolhe rápido até dez ações e quase para de mudar depois.

Com uma ação sorteada, a pior queda típica em 20 anos foi de −85%, e em 1 de cada 10 sorteios, −98%. Com cinco, −57%. Com dez, −49%, praticamente a queda do Ibovespa (−50%). Com vinte, −46%. Depois de dez ações, cada nova ajuda pouco. E cinco ações do mesmo setor caíram −64%, como três ações quaisquer: o setor tira quase metade do benefício.

O que quase ninguém sabe. Em setembro de 2026, a lista das 10 ações com maior índice da casa (IQ, uma nota que o Quantor dá para ações que sobem com constância, sem sustos) trazia Metalúrgica Gerdau (GOAU4) e Gerdau (GGBR4) juntas. Pelo ranking, dez papéis; na prática, a mesma siderúrgica ocupando duas vagas, com correlação diária acima de 0,90 há 20 anos. Foi esse par que levou a pesquisa do Quantor a montar um mapa de 22 grupos econômicos (holdings, controladas e fusões pendentes). O objetivo: nunca pôr o mesmo grupo duas vezes numa carteira. Nenhuma lista de "maiores altas" ou "maiores dividendos" faz esse filtro sozinha.