Os custos escondidos do Tesouro: a taxa da tela é antes do pedágio

Em 1 minuto

• Entre a taxa da tela e o dinheiro na conta há quatro pedágios: spread de compra e venda, custódia da B3, imposto de renda e IOF.
• Em 26/10/2026, comprar R$ 10 mil de IPCA+ 2050 e vender no mesmo dia devolvia R$ 9.740: o spread custava 2,6%.
• Um IPCA+ 2045 vendido em um ano, com as taxas paradas, renderia cerca de 8,4% líquidos, contra 12,5% da conta da vitrine.

Ao fim desta aula você vai saber

• Calcular o spread de um título em reais
• Saber quanto a custódia cobra de cada título
• Comparar aplicações pelo valor líquido, não pela taxa

A tese: a taxa da tela é o que o título rende, não o que chega ao seu bolso

A taxa em destaque no Tesouro Direto é verdadeira e incompleta. Ela diz quanto o título rende se você comprar hoje e levar até o vencimento, antes de qualquer custo. Entre essa taxa e o dinheiro que cai na conta há quatro pedágios: a diferença entre o preço de compra e o de venda, a taxa de custódia da B3, o imposto de renda e, nos primeiros 30 dias, o IOF.

Para quem compra e segura até o fim, dois deles quase somem. Para quem entra e sai, os quatro se somam, e o pedágio pode levar um terço do rendimento de um ano. A diferença entre os dois perfis não está no título. Está no comportamento.

O mecanismo: três custos que se escondem de formas diferentes

1. O spread fica escondido no preço. O Tesouro publica uma taxa para quem compra e outra, maior, para quem vende antes do vencimento. Em 26/10/2026, a diferença era de 0,12 ponto em todos os prefixados e IPCA+. Parece pouco, mas a diferença de preço é essa taxa multiplicada pela duration (aula 4): em título curto, centavos; em título longo, mais de 2%.

2. A custódia fica escondida no tempo. A B3 cobra 0,20% ao ano sobre o valor dos títulos, provisionado dia a dia e descontado na venda, no vencimento ou no pagamento de cada cupom. Ninguém vê uma cobrança mensal: o custo aparece só no fim, já descontado.

3. O imposto fica escondido na inflação. O IR incide sobre o ganho nominal, inclusive sobre a parte que só repôs a inflação. No IPCA+, isso quer dizer que o juro real líquido é menor que a taxa contratada menos 15%.

Pedágio 1: o spread de compra e venda

O spread só é pago por quem vende antes do vencimento: no vencimento, o Tesouro paga o valor de face, sem diferença nenhuma. Para medir o tamanho, a pergunta é: se eu comprar R$ 10 mil hoje e vender hoje mesmo, quanto recebo?

Antes de continuar: Você compra R$ 10 mil de Tesouro IPCA+ 2050 e, arrependido, vende no mesmo dia. Quanto recebe?

a) R$ 10.000: foi no mesmo dia · b) Uns R$ 9.990 · c) Uns R$ 9.740

Resposta: Uns R$ 9.740. R$ 9.739,88: R$ 260 de spread num dia só. Os mesmos 0,12 ponto entre compra e venda custam R$ 12 no Prefixado 2028, porque o 2050 tem duration de 22 anos e o 2028, de 1.

Com as taxas de 26/10/2026:

Título	Taxa de compra	Taxa de venda	Recebe por R$ 10 mil	Custo do spread
Tesouro Selic 2031	Selic + 0,10%	Selic + 0,11%	R$ 9.995,70	R$ 4,30
Prefixado 2028	14,81%	14,93%	R$ 9.987,70	R$ 12,30
IPCA+ 2029	8,16%	8,28%	R$ 9.972,05	R$ 27,95
Prefixado 2032	15,78%	15,90%	R$ 9.946,78	R$ 53,22
IPCA+ 2035	8,02%	8,14%	R$ 9.906,16	R$ 93,84
IPCA+ com juros 2060	7,66%	7,78%	R$ 9.857,86	R$ 142,14
IPCA+ 2045	7,66%	7,78%	R$ 9.796,71	R$ 203,29
IPCA+ 2050	7,64%	7,76%	R$ 9.739,88	R$ 260,12

Os mesmos 0,12 ponto custam R$ 12 no Prefixado 2028 e R$ 260 no IPCA+ 2050. Não é coincidência: o 2050 tem duration de 22 anos, o 2028, de 1. Em 30/09/2026, o mesmo IPCA+ 2050 era vendido ao investidor por R$ 968,52 e recomprado por R$ 942,61, uma diferença de 2,7%. É o pedágio que quem gira título longo paga a cada ida e volta.

Daí sai uma regra simples:

A ideia: O spread pune a troca, não a posse.

Quem compra um IPCA+ longo para levar ao vencimento paga esse custo uma vez, de forma implícita, na taxa de compra. Quem compra e vende várias vezes paga em cada operação.

Pedágio 2: a taxa de custódia da B3

A regra vigente, segundo a página de tarifas do Tesouro Direto da B3, consultada em outubro de 2026:

Título	Taxa de custódia
Tesouro Selic	0,20% ao ano só sobre o que passar de R$ 10 mil por CPF; até esse valor, zero
Prefixados e IPCA+ (com ou sem juros)	0,20% ao ano sobre todo o valor
Renda+ e Educa+	zero para quem leva até o vencimento; no resgate ou no recebimento das parcelas, zero até um limite (6 salários mínimos no Renda+, 4 no Educa+) e 0,10% sobre o excedente

A taxa é calculada dia a dia sobre o valor do título e descontada em três momentos: na venda antecipada, no vencimento e no pagamento de cupons. Corretoras podem cobrar uma taxa própria além da B3; antes de escolher onde comprar, confira a tabela de cada uma.

Quanto isso custa em reais, com a Selic de 13,75% e, para os IPCA+, uma inflação hipotética de 3,5% ao ano:

Situação	Custódia aproximada
R$ 10 mil no Tesouro Selic, 1 ano	R$ 0 (isento)
R$ 50 mil no Tesouro Selic, 1 ano	cerca de R$ 87, ou 1,3% do rendimento bruto
R$ 200 mil no Tesouro Selic, 1 ano	cerca de R$ 407, ou 1,5% do rendimento bruto
R$ 10 mil no IPCA+ 2035 até o vencimento	cerca de R$ 283 no total
R$ 10 mil no IPCA+ 2045 até o vencimento	cerca de R$ 1.174 no total

Em termos de taxa, a custódia tira perto de 0,2 ponto por ano do rendimento nominal: no IPCA+ 2035, de cerca de 11,80% para 11,58% ao ano, na hipótese de inflação de 3,5%. É pouco por ano e se compõe como qualquer custo: no IPCA+ 2045, os R$ 1.174 são 1,6% do valor final.

Pedágio 3 e 4: imposto de renda e IOF

O IR do Tesouro segue a tabela regressiva: 22,5% até 180 dias, 20% de 181 a 360, 17,5% de 361 a 720 e 15% acima de 720 dias, sobre o ganho, retido na venda, no vencimento ou em cada cupom. O módulo 6 faz a conta completa de cada produto. Aqui importa o efeito do prazo: quem gira o título vende quase sempre nas alíquotas mais altas.

O IOF incide só em resgates nos primeiros 30 dias, sobre o rendimento, numa tabela que começa em 96% no primeiro dia e chega a zero no trigésimo. No décimo dia, leva 66% do rendimento. Com R$ 10 mil no Tesouro Selic resgatados no décimo dia corrido (sete dias úteis), o rendimento bruto seria de cerca de R$ 35,85; o IOF levaria R$ 23,66 e o IR, R$ 2,74. Sobrariam R$ 9,45. É a razão de a reserva de emergência precisar de algum colchão em conta: o Tesouro Selic é para dinheiro que pode ficar pelo menos um mês.