Dividendo × Selic: o yield que perde a conta de um ano

Em 1 minuto

• Na conta de um ano, o dividendo quase sempre perde para o CDI: em 20 dezembros, a ação líquida mediana nunca rendeu mais que o CDI do ano seguinte.
• Na conta de vinte anos, o índice de dividendos da B3 rendeu 13,16% ao ano contra 10,35% do CDI, porque o retorno total soma o provento e o crescimento do preço.
• O preço disso foi uma queda de 57,3% no caminho e sete anos negativos em vinte.

Ao fim desta aula você vai saber

• Comparar um yield isento com o CDI tributado
• Calcular quanto o provento precisa crescer para empatar com o juro longo
• Ler o IDIV contra o CDI por bloco de anos, não só no total

A tese: o dividendo não compete com o CDI de hoje

Em 17/09/2026, o Copom levou a Selic a 13,75% ao ano. No fim de setembro, entre as 155 ações que negociavam pelo menos R$ 5 milhões por dia, a mediana tinha dividend yield de 4,1%. Nos próximos 12 meses, a renda fixa entrega mais caixa que quase qualquer pagadora da bolsa. Isso é um fato, e fingir que não é leva a decisões ruins.

Mas comparar 4% com 13,75% é comparar um pagamento com outro, num ponto só. A ação pagadora vende outra coisa: um provento que pode crescer, preso a um preço que também pode crescer, numa série que não vence. E a Selic de hoje não é a dos próximos dez anos.

A ideia: O yield perde a conta de um ano quase sempre. A pergunta que importa é se o provento mais o crescimento ganham a conta de dez.

O mecanismo: três forças contra o dividendo no curto prazo

1. O juro alto é longo. Quando a Selic está em dois dígitos, o mercado de juros futuros costuma esperar juro alto por anos. Em 25/09/2026, o Tesouro Prefixado 2032 pagava 14,13% ao ano a quem comprava (taxa de compra): o mercado não via a Selic voltando a um dígito tão cedo.

2. O provento é o último da fila. O título público paga antes de tudo. A empresa paga depois do fornecedor, do salário, dos juros da dívida e do investimento. Quando o lucro cai, o provento cai junto, como o módulo 2 mediu: uma em cada seis pagadoras líquidas cortou pela metade de um ano para o outro.

3. A isenção ajuda, mas não fecha. O dividendo é isento para a maior parte dos investidores (com o limite de R$ 50 mil por mês por empresa desde 2026, que o módulo 1 explica); o JCP tem 17,5% retidos. Um yield de 7,19% todo em dividendo isento equivale a cerca de 8,46% de uma aplicação com 15% de imposto (7,19 ÷ 0,85). Encurta a distância para o CDI. Não fecha.

A conta de um ano, em 20 dezembros

Para medir o tamanho da desvantagem, pegamos em cada dezembro, de 2005 a 2024, as ações que negociavam pelo menos R$ 5 milhões por dia (até 214 por ano) e comparamos o yield de 12 meses delas com o CDI do ano seguinte.

Antes de continuar: Em quantos dos 20 dezembros, de 2005 a 2024, o yield da ação líquida mediana da B3 superou o CDI do ano seguinte?

a) Em 12, a maioria · b) Em 6 · c) Em 2 · d) Em nenhum

Resposta: Em nenhum. Em nenhum. O yield mediano andou entre 0,7% e 4,6%; o CDI do ano seguinte, entre 2,8% e 15,0%.

Mesmo o grupo mais pagador perdeu a conta na maioria dos anos. O quinto de maior yield, com medianas entre 6,2% e 13,4%, superou o CDI bruto do ano seguinte em 7 de 20 dezembros. Contando o provento como isento e o CDI com 15% de imposto, em 11 de 20. Os dezembros em que ganhou (2008, 2011, 2012 e de 2018 a 2021) foram, quase todos, os que antecederam anos de juro baixo.

Em setembro de 2026, o retrato estava distorcido. A mediana do quinto mais pagador aparecia em 12,2%, e 11 ações líquidas tinham yield acima dos 13,65% do CDI. Mas boa parte desse yield vinha das antecipações de dividendos de dezembro de 2025, feitas antes da tributação nova, que não vão se repetir. A aula 2 mede isso.

A conta de vinte anos: o IDIV contra o CDI

O IDIV é o índice de dividendos da B3: uma carteira das ações que mais pagaram, reinvestindo os proventos. Ele é de retorno total, então mede exatamente o que o investidor de renda leva se não gastar o provento.

R$ 13.001 R$ 1.000 no IDIV, de 29/12/2005 a 30/09/2026 (13,16% ao ano) · R$ 7.720 no CDI (10,35% ao ano) · R$ 5.570 no Ibovespa (8,63% ao ano) · −57,3% pior queda do IDIV, de 02/09/2014 a 21/01/2016

Nos 20 anos cheios, de 2006 a 2025, o IDIV ganhou do CDI em 13 e do Ibovespa em 13. Fechou no negativo em 7. Em 2008, caiu 24,0%, contra 41,2% do Ibovespa. Em 2015, caiu 27,5%, o dobro dos 13,3% do Ibovespa, enquanto o CDI pagava 13,2%.

O simulador usa as médias do passado; mexa nas taxas para ver como a diferença muda. O IDIV não paga imposto dentro do índice; na vida real, o JCP e a venda pagam.

O total esconde a trajetória. Em três blocos de sete anos:

Bloco	IDIV	Ibovespa	CDI
2006–2012	19,9% ao ano	9,0%	11,3%
2013–2019	9,8%	9,6%	9,7%
2020–set/2026	9,9%	7,3%	10,1%

Quase toda a vantagem do IDIV sobre o CDI veio do primeiro bloco. Nos dois seguintes, empatou. Em janelas móveis de 5 anos, mês a mês (190 janelas), o IDIV bateu o CDI em 64% delas e o Ibovespa em 85%. Contra o índice geral da bolsa, a vantagem das pagadoras é consistente. Contra a renda fixa, depende muito de quando se começa.