Tesouro: três apostas opostas com o mesmo nome

A ideia: "Tesouro" é o nome da loja, não do produto

Muita gente diz "investi no Tesouro" como quem diz "deixei na poupança". Mas no Tesouro Direto há três produtos que se comportam de maneira oposta. O risco de o governo não pagar é o mesmo nos três. O que muda é a aposta que você faz sem perceber, e ela está escrita no nome do título.

• Tesouro Selic: rende a Selic do dia. Não aposta em nada. É caixa com garantia do governo.
• Tesouro Prefixado: trava uma taxa até o vencimento. Em 18/09/2026, o Prefixado 2029 pagava 13,97% ao ano. A aposta: o CDI médio até janeiro de 2029 vai ficar abaixo disso.
• Tesouro IPCA+: paga a inflação mais uma taxa fixa. O IPCA+ 2032 pagava IPCA + 7,70%. A aposta: quero esse ganho acima da inflação, seja qual for a inflação.

Levados até o vencimento, os três pagam o combinado. No meio do caminho, reagem de formas diferentes ao que acontece com juro e inflação:

O que acontece com o preço de cada título no meio do caminho. O Tesouro Selic quase não oscila; os outros dois sobem quando o juro cai e caem quando o juro sobe.

Prefixado ou IPCA+? A conta do empate

Quando os dois vencem na mesma data, a escolha se resume a uma pergunta: quanto vai ser a inflação até lá? Existe uma inflação que deixa os dois empatados. Ela se chama inflação implícita, e a conta é simples:

Se a inflação média até o vencimento ficar abaixo do empate, o Prefixado rende mais. Acima, o IPCA+ rende mais.

Faça com os números de 2029: (1 + 13,97%) ÷ (1 + 7,49%) − 1 = 6,03% ao ano. Se o IPCA médio até 2029 ficar abaixo de 6,03%, o Prefixado ganha. Se ficar acima, ganha o IPCA+. Para 2032, o empate é 6,14%.

Agora compare com a previsão. O Focus de 18/09/2026 esperava IPCA de 4,92% em 2026, 4,30% em 2027, 3,80% em 2028 e 3,50% em 2029. O empate está bem acima disso. Se os economistas acertarem, o Prefixado entrega mais. Por que então alguém compra IPCA+? Porque ninguém sabe a inflação de cinco anos, e o IPCA+ é o seguro contra o cenário em que ela dispara. A distância entre o empate e a previsão é o preço desse seguro.

O Tesouro Selic: o que não aposta

O Tesouro Selic rende a Selic do dia mais um adicional pequeno. Como a taxa acompanha o Copom, o preço quase não oscila: se a Selic sobe, ele passa a render mais, sem perder valor. É o único dos três que serve para dinheiro que pode ser necessário a qualquer momento, como a reserva de emergência.

Ele nunca vai ser o campeão do ano. Também nunca vai ser o desastre do ano.