Quando a Selic vence a ação

Em 1 minuto

• A ação compete com a renda fixa atrelada à Selic, e o juro real mede a força desse concorrente: 8,77% ao ano em setembro de 2026.
• Desde 2006, nas janelas de 12 meses com a Selic subindo mais de 1 ponto, o Ibovespa rendeu −1,2% em média e bateu o CDI em só 20%; com ela caindo, +20,6%.
• O estrago acontece enquanto o juro sobe; depois que ele parou, o juro alto já está no preço.

Ao fim desta aula você vai saber

• Explicar por que o juro mais alto reduz o valor de uma ação
• Classificar o momento pela direção da Selic, não só pelo nível
• Comparar o lucro das empresas com a Selic pelo inverso do P/L

A tese: o juro alto não derruba a bolsa, o juro subindo derruba

Toda ação tem um concorrente que nunca aparece no gráfico dela: a renda fixa atrelada à Selic. Ela rende todo dia, sem o risco de a empresa ir mal, com o dinheiro disponível quando você quiser. Para valer a pena, a ação precisa render mais que isso, e com folga, porque tem risco.

A intuição diz que, com a Selic alta, a bolsa sofre. Os números de 20 anos dizem uma coisa mais precisa.

A ideia: O que machuca a bolsa não é o juro estar alto. É o juro estar subindo.

O concorrente tem nome: juro real

A força do concorrente se mede pelo juro real, a Selic descontada da inflação. Em setembro de 2026, com a Selic em 13,75% e o IPCA de 12 meses em 4,58%, a conta por divisão dá 1,1375 ÷ 1,0458 − 1 = 8,77% ao ano acima da inflação, sem risco de empresa nenhuma. É uma régua alta em qualquer comparação. O curso Renda Fixa com Dados, módulo 1, mostra essa conta por dentro.

O mecanismo: três forças entre o juro e o preço

1. O preço é lucro futuro descontado. Uma ação vale hoje o que promete pagar no futuro, trazido para o presente por uma taxa. R$ 100 de lucro daqui a 5 anos valem R$ 82,19 com juro real de 4% e R$ 64,99 com 9%: 21% a menos de valor, com o mesmo lucro. Para um lucro daqui a 10 anos, a diferença vai a 37,5%. Por isso as empresas cujo lucro está mais longe, as de crescimento, sofrem mais quando o juro sobe.

2. O ajuste acontece durante a subida. Quando o juro sobe, os preços caem até a ação voltar a competir com a Selic. Esse ajuste é a queda. Depois que ele acontece, o juro alto já está no preço, e a ação passa a render o lucro dela mais o crescimento, de um ponto de partida mais barato.

3. O juro subindo costuma vir com o resto piorando. O Copom sobe a Selic quando a inflação acelera. Inflação acelerando aperta a margem das empresas, e o crédito mais caro freia o consumo. A ação perde dos dois lados: o desconto aumenta e o lucro esperado diminui. Na parada, o primeiro efeito para de crescer; na queda, os dois se invertem.

Vinte anos de Selic contra a bolsa

Dá para contar. Desde 2006, cada mês é o fim de uma janela de 12 meses. Separamos as janelas, até agosto de 2026, pelo que a Selic fez dentro delas.

Antes de continuar: Nas janelas de 12 meses desde 2006 em que a Selic subiu mais de 1 ponto, quanto o Ibovespa rendeu em média?

a) Uns +10%: menos que o normal, mas positivo · b) Perto de zero, um pouco negativo · c) Uns −20%: queda forte

Resposta: Perto de zero, um pouco negativo. −1,2% em média, e bateu o CDI em só 20% dessas janelas. Com a Selic caindo mais de 1 ponto, +20,6%.

A Selic em 12 meses	Janelas	Retorno médio do Ibovespa	Bateu o CDI
Subiu mais de 1 ponto	93	−1,2%	20%
Ficou estável	49	+17,0%	67%
Caiu mais de 1 ponto	106	+20,6%	66%

A linha do meio é a que surpreende. Com a Selic parada, mesmo alta, a bolsa rendeu quase o mesmo que com ela caindo. A diferença está entre subir e não subir, não entre alto e baixo.

−1,2% Ibovespa médio em 12 meses com a Selic subindo mais de 1 ponto (93 janelas) · +17,0% com a Selic estável (49 janelas) · +20,6% com a Selic caindo mais de 1 ponto (106 janelas)

Dois ciclos para lembrar

2016 a 2019. A Selic ficou em 14,25% até setembro de 2016 e desceu até 6,5% em março de 2018. O Ibovespa, que tinha feito fundo em 37.497 pontos em 26/01/2016, fechou 2019 em 115.964. O lucro das empresas não triplicou. O que mudou foi o concorrente, que ficou fraco.

2021 a 2022. O caminho inverso. A Selic saiu de 2% no começo de 2021 para 13,75% em agosto de 2022. O Ibovespa caiu 26,5% entre junho de 2021 e julho de 2022, sem crise externa e sem pânico. Foi a taxa de desconto trabalhando, e o módulo 5 conta esse período como "o juro derrubou a bolsa sem crise nenhuma".