O mercado não faz sentido: os maiores dias de alta acontecem no meio das quedas
Olhei 30 anos de Ibovespa dia a dia. Os melhores pregões vieram colados aos piores, quase sempre na mesma semana ou no mesmo mês.
O mercado não faz sentido. E quem precisa que ele faça vai sofrer.
A gente espera uma lógica simples. Notícia boa, ação sobe. Notícia ruim, ação cai. Crise, queda. Calmaria, alta.
Só que os maiores dias de alta da história da bolsa brasileira não aconteceram nas fases boas.
Aconteceram no meio das piores crises. Às vezes no dia seguinte ao pior dia do ano.
A cena de março de 2020
Lembra?
Quinta-feira, 12 de março de 2020. O Ibovespa cai 14,8% num único dia. O mundo está fechando por causa da pandemia. Ninguém sabe o que vem.
Sexta-feira, 13 de março. O Ibovespa sobe 13,9%.
Segunda-feira, 16 de março. Cai 13,9% de novo.
Três pregões. Um dos piores dias da história, um dos melhores e outro dos piores. Em sequência.
Qual é a lógica disso? Nenhuma notícia mudou o mundo entre quinta e sexta. A pandemia continuava lá. O que mudou foi o comportamento: quem estava vendido correndo para comprar de volta, quem tinha vendido no desespero tentando voltar, quem tinha dinheiro sobrando aproveitando o preço. Fluxo. Gente.
Não foi só em 2020
Pega os maiores dias do Ibovespa desde 1995 e o padrão se repete:
| Melhor dia | Alta | O que estava acontecendo perto |
|---|---|---|
| 15/01/1999 | +33,4% | crise cambial, meses depois da crise da Rússia |
| 15/09/1998 | +18,7% | cinco dias depois de 10/09/1998, −15,8% |
| 13/10/2008 | +14,7% | dois dias antes de 15/10/2008, −11,4% |
| 13/03/2020 | +13,9% | entre 12/03 (−14,8%) e 16/03 (−13,9%) |
Os maiores dias de alta vieram colados aos piores. Na mesma semana ou no mesmo mês.
E não é escolha a dedo. Peguei os 20 melhores dias do Ibovespa de 1995 a 2026: 16 deles aconteceram a menos de 30 dias de um dos 20 piores.
Dia de alta enorme não é sinal de que está tudo bem. Na maior parte das vezes, é sinal de que está tudo muito mal.
Por que a cabeça não aceita isso
Porque a gente quer história.
O cérebro odeia movimento sem explicação. Então, depois de cada dia forte, alguém aparece com a manchete: "bolsa sobe com otimismo sobre tal coisa". A explicação vem depois do preço, e a gente acredita que ela veio antes.
Isso se chama viés de narrativa: a gente encaixa uma história em cima do que já aconteceu e passa a achar que dava para prever.
Não dava.
E tem outro efeito. Em crise, a cabeça entra em modo de sobrevivência. Um dia de alta forte parece alívio: "passou, acabou, agora é recuperação". Aí vem o dia seguinte e derruba tudo de novo. Quem compra por alívio e vende por medo, na mesma semana, toma as duas pancadas.
Os melhores dias moram ao lado dos piores
Existe um argumento famoso: "não saia da bolsa, porque se você perder os melhores dias, perde quase todo o retorno". Os números confirmam a primeira parte.
No Ibovespa, de 1995 a 2026 (em pontos, sem dividendos e sem descontar a inflação):
| Ao ano | |
|---|---|
| Ficando todos os dias | +13,2% |
| Sem os 10 melhores dias | +7,8% |
| Sem os 20 melhores dias | +4,8% |
| Sem os 30 melhores dias | +2,2% |
Trinta dias em mais de 30 anos. Tirando só esses, o retorno quase some.
Mas agora vem a parte que quase ninguém conta.
Se os melhores dias moram ao lado dos piores, quem perdeu os melhores provavelmente também perdeu vários dos piores. E aí a conta muda:
| Ao ano | |
|---|---|
| Ficando todos os dias | +13,2% |
| Sem os 10 melhores e sem os 10 piores | +12,4% |
Quase igual a ter ficado o tempo todo.
Ou seja: o famoso "não perca os melhores dias" é verdade pela metade. Perder só os melhores, ficando nos piores, seria um desastre. Mas perder os dois juntos, que é o que costuma acontecer com quem fica fora das fases de tempestade, custou pouco nessa conta.
Ninguém escolhe quais dias perde
Preciso ser honesto em três pontos.
Ninguém escolhe quais dias perde. Essas contas tiram dias de propósito, olhando para trás. Na vida real, quem sai no pânico pode perder o dia +13,9% e voltar a tempo de pegar o −13,9%. O que eu mostro aqui é que os dias extremos andam juntos, não que dá para escapar deles com precisão.
São números em pontos. Sem dividendos, sem descontar a inflação dos anos 1990 e sem comparar com o CDI. Contra a renda fixa brasileira, o retrato fica bem menos bonito.
Não é um teste da régua. A régua do Quantor é mensal e não foi feita para fugir de dias. O que os números do Ibovespa diário mostram é outra coisa: os dias mais violentos, para cima e para baixo, se concentram nas mesmas fases. São as fases de queda longa.
Regra escrita para quando nada faz sentido
- Dia de alta enorme no meio da crise não me diz que a crise acabou. Na maior parte das vezes, ela estava no meio.
- Eu não preciso entender cada movimento. Explicação que vem depois do preço não serve para decidir.
- Eu decido fora do pregão, com regra escrita. Dentro da tempestade, a cabeça não pensa direito.
- "Não perca os melhores dias" vale a mesma coisa que "não pegue os piores". Os dois vêm juntos.
O mercado não é para quem entende tudo. É para quem tem regra quando nada faz sentido.
