VIX Brasil contra VIX: o medo tem CEP

A ideia: o mesmo termômetro em dois lugares

Nos Estados Unidos, a bolsa de opções de Chicago (Cboe) publica o VIX: a volatilidade implícita de 30 dias do S&P 500, o principal índice de ações americano. É o mesmo tipo de número que a aula anterior mostrou para o BOVA11. Um mede o preço do seguro da bolsa de lá; o outro, o da bolsa daqui.

Olhados juntos, eles respondem uma pergunta que nenhum dos dois responde sozinho: de onde vem o medo? Se os dois sobem, o susto é do mundo. Se só o de lá sobe, o susto é americano. Se só o daqui sobe, alguém está pagando caro para se proteger de um risco que existe no Brasil e em nenhum outro lugar.

Quando só o seguro daqui encarece, o problema é brasileiro — e espalhar o dinheiro entre ações da B3 não protege dele.

A conta: uma divisão

Em 22/09/2026, os fechamentos foram:

• VIX Brasil: 27,9
• VIX: 14,2
• Razão: 27,9 ÷ 14,2 = 1,96

O seguro da bolsa brasileira custava quase o dobro do da americana. Para saber se isso é muito, compare com a própria história da razão.

Em cima, as duas séries (mediana de cada quinzena). Embaixo, a razão: acima da linha tracejada, o seguro daqui está mais caro que o de lá.

Nos dois anos até setembro de 2026, a mediana da razão foi 0,92: na maior parte dos dias, o seguro brasileiro custou um pouco menos que o americano. O 1,96 de 22/09 foi o maior valor dessa janela. Um número no topo da própria série de dois anos não deve ser tratado como ruído.

Os três desenhos do medo

Os dois sobem juntos: susto do mundo. Em 18/03/2020, o VIX Brasil marcou 102,3 e o VIX, 76,5. A razão ficou em 1,34, perto do normal da época. Quando o mundo inteiro vende ao mesmo tempo, não há onde se esconder, e o medo daqui é o mesmo medo de lá, um pouco maior.

Só o de lá sobe: susto americano. Em 07/04/2025, no meio da turbulência com as tarifas anunciadas pelos EUA, o VIX foi a 47,0 e o VIX Brasil ficou em 25,4. Razão: 0,54. O seguro brasileiro custou quase metade do americano. O susto chegou aqui, mas diluído.

Só o daqui sobe: susto brasileiro. Em 04/09/2018, a um mês da eleição, o VIX Brasil marcou 37,4 com o VIX em 13,2: razão de 2,84. Dez dias depois, em 14/09/2018, a razão chegou a 3,02, a maior desde 2017. Nada acontecia lá fora; o risco tinha data e endereço.

O caso de setembro de 2026 é desse terceiro tipo. Na aba Risco, o VIX aparecia mais calmo que 86% dos últimos dois anos; o VIX Brasil, mais tenso que 98%.