Stops: quanto protegem e quanto custam

A ideia

Há duas crenças opostas sobre o stop. Uma diz que ele é obrigatório: "sem stop você vai quebrar". A outra diz que é uma armadilha: "o mercado vai buscar o seu stop e depois sobe". As duas têm uma parte de verdade, e os dados mostram qual parte.

O stop em linguagem simples

Stop é a regra de saída decidida antes: se o preço cair até tal ponto, eu saio. O difícil é escolher o ponto. Perto demais, qualquer oscilação normal tira você; longe demais, você só sai depois do estrago.

O jeito mais usado de resolver isso é medir quanto a ação costuma oscilar. O ATR (amplitude média verdadeira) é a média do tamanho do movimento diário nas últimas semanas. Ele conta também os buracos entre um dia e outro (os gaps). Uma ação que oscila R$ 1 por dia tem ATR de R$ 1.

• Stop de 2 ATR: saio se o preço fechar 2 ATR abaixo do maior fechamento desde que entrei. O stop sobe junto com a ação e nunca desce.
• Chandelier exit: saio se o preço fechar abaixo da maior máxima dos últimos 22 dias menos 3 ATR. O nome vem da imagem de um lustre pendurado no teto.

Leitura: a linha amarela é o stop. Quando a ação oscila mais, ele se afasta; quando a ação sobe, ele sobe. O que olhar: os pontos vermelhos, onde a regra saiu.

Repare nos pontos vermelhos de dezembro de 2025: três saídas em poucos dias. É o serrote (o preço vai e volta e o stop dispara várias vezes seguidas), o custo de todo stop. No último pregão da figura (25/09/2026), o fechamento estava em R$ 47,99 e o stop em R$ 46,72. Ilustração da regra, não recomendação.

O que testamos

Nas 437 ações líquidas da B3 desde 2006 (as que negociavam bastante dinheiro por dia), inclusive as que saíram da bolsa:

• Segurar sempre: compra quando a ação fica líquida e segura até o fim ou até sair da bolsa.
• Segurar com stop de 2 ou 3 ATR: a mesma coisa, com o stop móvel. Depois de sair, volta quando o preço fecha acima da máxima dos 20 dias anteriores.
• Chandelier exit, e a régua mensal com e sem stop de 2 ATR. A régua é uma linha que acompanha o preço usando os fechamentos dos últimos 5 meses: acima dela, "em alta"; abaixo, "em baixa".

Custo de 0,1% por ordem, dinheiro no CDI fora da posição.

O resultado

Leitura: retorno médio ao ano, pior queda média por ação e em quantas das 437 a regra bateu o CDI. Repare: com stop, a pior queda cai muito; o retorno sobe, mas fica perto do CDI.

Segurar cada ação, na média, rendeu −0,4% ao ano, com pior queda média de −72% (pior queda é o maior tombo do topo até o fundo). Com um stop de 2 ATR, +10,8% ao ano e pior queda de −29%. O Chandelier fez +11,3%, com −30%.

Parece mágica. Não é. O stop não melhorou o acerto. Ele fez uma coisa mais simples: tirou você das ações que iam desabar. Na base há ações que perderam 90% ou mais e nunca voltaram, e segurar qualquer uma delas destrói anos de ganho. O stop sai delas no começo da queda e deixa o dinheiro no CDI.

O limite também aparece: o stop de 2 ATR bateu o CDI em 194 das 437 ações, menos da metade. Com o dinheiro fora boa parte do tempo, o resultado encosta no CDI, mas não passa dele.

O que quase ninguém sabe. O stop de 2 ATR e o de 3 ATR renderam exatamente o mesmo: +10,8% ao ano. O que muda é o resto: o de 2 ATR teve pior queda média de −29% e 2,4 operações por ano; o de 3 ATR, −36% e 1,9 operação. A largura do stop é uma escolha de conforto, não de retorno. E pôr um stop em cima de uma regra que já é lenta ajuda pouco: a régua mensal sozinha fez +9,6%; com stop de 2 ATR, +10,4%.