Longo prazo: a bolsa ganha, a ação típica não

Em 1 minuto

• A frase do longo prazo vale para a bolsa inteira, não para a ação que você escolheu: segurada sozinha, a ação típica da B3 rendeu +0,7% ao ano desde 2006, contra +10,5% do CDI.
• Poucas ações fazem quase todo o ganho; a maioria anda de lado, cai muito no caminho ou some, e a do meio da fila chegou a cair 78% do topo.
• Quem olha só as empresas listadas hoje erra o passado: as 179 que saíram da bolsa renderam mais que as que ficaram.

Ao fim desta aula você vai saber

• Separar o retorno da bolsa do retorno de uma ação escolhida
• Perguntar por quem sumiu antes de acreditar num estudo
• Medir quanto uma queda exige de alta para voltar

A tese: o tempo premia a bolsa, não a sua ação

"Compre uma boa empresa, esqueça na carteira e, em dez anos, você ganha." É o conselho mais repetido da bolsa, e é a versão brasileira do "compre ativos" de Pai Rico, Pai Pobre (Robert T. Kiyosaki, 1997): ativo é o que põe dinheiro no seu bolso, então junte ativos e deixe o tempo trabalhar.

Metade da frase está certa. Ao longo de décadas, o conjunto das ações costuma pagar mais que o dinheiro parado. O problema é que quase ninguém compra o conjunto. As pessoas compram uma ação, ou três, ou cinco. E a pergunta que importa para elas é outra: se eu escolher uma e segurar por muitos anos, o que costuma acontecer?

Antes de continuar: O Quantor comprou e segurou cada uma das 437 ações líquidas da B3 desde 2006, contando dividendos e incluindo as que saíram da bolsa. Qual foi o retorno médio ao ano?

a) Uns +12%: acima do CDI · b) Uns +8%: perto do Ibovespa · c) Menos de +1%: quase nada · d) Uns −5%: prejuízo

Resposta: Menos de +1%: quase nada. +0,7% ao ano. O CDI, no mesmo período de cada ação, pagou +10,5%. Só 160 das 437 bateram a renda fixa.

A resposta, medida na B3 inteira, desmonta o conselho do jeito que ele costuma ser usado.

A ideia: O longo prazo premia a bolsa. A ação escolhida sozinha, ele só premia se você acertou uma das poucas.

Por que o mito sobrevive: três forças

1. A média de muitos não é a sorte de um. Uma ação pode perder no máximo 100%, mas pode subir 1.000%. Essa assimetria faz poucas vencedoras gigantes puxarem a média do conjunto para cima, enquanto a ação do meio da fila fica bem abaixo. O professor Hendrik Bessembinder, da Universidade Estadual do Arizona, mediu isso nas ações americanas de 1926 a 2016: cerca de 4% das empresas explicaram todo o ganho líquido da bolsa americana no período, e a maioria das ações rendeu menos que o título público de curto prazo. Quem compra o conjunto leva as 4%. Quem compra uma ação aposta que ela é uma delas.

2. O que sumiu não aparece na tela. A lista de ações que você vê hoje é a lista das que sobreviveram. As que quebraram, fecharam o capital ou foram compradas não estão no gráfico, não estão no ranking e não estão na conversa. O exemplo clássico vem da Segunda Guerra: os aviões que voltavam tinham buracos nas asas, e a primeira ideia foi blindar as asas. O estatístico Abraham Wald percebeu que os atingidos no motor não voltavam. Era o motor que precisava de reforço. Na bolsa, o mesmo erro tem nome: viés de sobrevivência.

3. A história é contada pelas vencedoras. A empresa que multiplicou por 50 vira exemplo de palestra. A que andou de lado por quinze anos não vira nada. O cérebro guarda o que é fácil de lembrar e trata como regra. Por isso "eu conheço alguém que comprou e ficou rico" parece prova, quando é só a ponta visível da distribuição.

Como foi o teste

A pesquisa do Quantor pegou todas as ações que, em algum mês desde 2006, tinham liquidez de verdade: pelo menos R$ 5 milhões negociados por dia, em reais de hoje, e negócio em quase todos os pregões. Foram 437 ações. Para cada uma, simulou o investidor paciente: comprou no primeiro mês em que ela entrou nesse grupo e segurou até setembro de 2026, ou até ela sair da bolsa.

O retorno conta os proventos reinvestidos. Quando a empresa saiu, entrou o que o acionista recebeu: o preço da oferta de compra, as ações da empresa que a incorporou ou zero, na falência. A régua de comparação é o CDI do mesmo período de cada ação.

O que os números mostram

+0,7% média ao ano das 437 ações, compradas e seguradas · +5,2% a mediana: a ação do meio da fila · +10,5% o CDI no mesmo período de cada ação · −78% a pior queda típica no caminho, do topo ao fundo

Das 437 ações, desde 2006	Quantas
Bateram o CDI	160 (37%)
Terminaram com retorno negativo, mesmo com dividendos	163 (37%)
Renderam 40% ao ano ou mais	16 (menos de 4%)
Foram a zero	9

O desenho é o de Bessembinder: um punhado de ações com retornos enormes e uma multidão que perdeu da renda fixa. A mediana da pior queda ficou em −78%. A ação do meio da fila chegou a valer menos de um quarto do seu topo em algum momento. Segurar "com calma" nessas condições é muito mais difícil do que parece no papel.

Agora o conjunto. Uma carteira com todas as ações líquidas, a mesma quantia em cada uma, rendeu +8,9% ao ano. O Ibovespa com proventos, +8,6%. Os dois ficaram abaixo do CDI do período inteiro (+10,2%), num país de juro alto, e os dois caíram perto de 50% em algum momento. Mas a distância entre +8,9% e +0,7% é o tamanho do erro de trocar o conjunto por uma escolha.