Marks na B3: o pêndulo não avisa quando vira

A ideia: você não sabe para onde vai, mas sabe onde está

Howard Marks, fundador da gestora Oaktree, escreveu por décadas cartas aos clientes que viraram dois livros: The Most Important Thing (2011) e Mastering the Market Cycle (2018). A ideia central cabe numa frase: ninguém sabe o que o mercado vai fazer amanhã, mas dá para saber em que ponto do ciclo ele está, e isso muda as chances do que vem depois.

Ele usa a imagem de um pêndulo. O humor do mercado vai da euforia ao pânico e volta, e passa pelo meio, o ponto "razoável", rápido demais para ficar ali. No alto da euforia, todo mundo já pagou pelo otimismo. No fundo do pânico, o medo já está no preço.

O pêndulo passa pelo ponto de equilíbrio sem parar nele.

O retorno futuro depende menos do que vai acontecer e mais do preço que você pagou pelo risco quando entrou. É uma ideia testável.

O teste: onde estava o pêndulo quando você comprou

Precisamos de um termômetro simples e sem opinião. Usamos a distância do Ibovespa até o recorde anterior: se o índice está 2% abaixo do maior valor que já atingiu, o pêndulo está perto da euforia; se está 40% abaixo, perto do pânico.

Para cada dia desde 1996 com um ano de futuro disponível, medimos essa distância e o retorno do índice nos 12 meses seguintes:

Ibovespa diário com dividendos. Cada coluna junta todos os dias que estavam naquela faixa.

Perto do recorde (menos de 5% abaixo), o ano seguinte rendeu +10% na mediana e foi positivo em 66% dos casos. Mais de 30% abaixo do recorde, rendeu +34% e foi positivo em 81%.

Repare num detalhe que Marks adoraria: a faixa intermediária, de 15% a 30% abaixo, foi a pior, com +4% na mediana. Um mercado que caiu "um pouco" ainda não tinha medo suficiente no preço. É a fase em que o investidor acha que já está barato.