Fluxo na B3: a manchete que só conta metade

A ideia: toda compra tem um vendedor

"O estrangeiro está comprando" é a manchete mais repetida do mercado brasileiro. O dado é real: vem do boletim diário da B3. O problema é que ele está incompleto por construção. Se o estrangeiro comprou R$ 1 bilhão em ações hoje, alguém vendeu exatamente R$ 1 bilhão.

Fluxo não é opinião do mercado; é uma conta que sempre fecha em zero. A pergunta útil não é quem comprou. É qual dos lados, historicamente, estava certo sobre o preço depois.

A conta que sempre fecha

A B3 separa quem negocia no mercado à vista em cinco grupos: estrangeiro, institucional (fundos de ações, previdência, seguradoras), pessoa física, instituições financeiras (bancos operando com dinheiro próprio) e outros. Veja o dia 18 de setembro de 2026:

A barra verde do estrangeiro é quase exatamente a soma das barras vermelhas dos outros.

O estrangeiro comprou R$ 3,63 bilhões. O institucional vendeu R$ 2,68 bi, as instituições financeiras R$ 0,79 bi, a pessoa física R$ 0,19 bi, e "outros" compraram R$ 0,02 bi. Some tudo: −R$ 0,01 bi, arredondamento.

Na série do Quantor, a correlação diária entre o saldo do estrangeiro e o do institucional é de −0,80: na maior parte dos dias, um é o espelho do outro. Quem cita só o estrangeiro escolheu, sem perceber, qual reflexo chamar de causa.

Lendo a aba Fluxo

Print da aba Fluxo, com o último pregão publicado em 18/09. O boletim sai com dois pregões de atraso.

O número grande (1) é o saldo do estrangeiro nos últimos 21 pregões (cerca de um mês): +R$ 12,53 bilhões entrando, 1,3 vez o normal. A contraparte (2) mostra quem entregou esse papel: o institucional, com −R$ 10,57 bi no mesmo período. A fileira de quadrados (3) mostra dia a dia: o estrangeiro comprou em 15 dos 21 pregões. Os cinco cartões (4) trazem o dia, o mês e o mês anterior de cada grupo. E a linha de agosto (5) guarda o caso mais interessante do ano.

O agosto que ninguém leu direito

Em agosto de 2026, o estrangeiro tirou R$ 18,12 bilhões da B3, a maior saída mensal da série. A leitura imediata foi "fuga de capital". Do outro lado, o institucional comprou R$ 11,39 bi. Em setembro, o pêndulo voltou: até o dia 18, estrangeiro +R$ 9,23 bi, institucional −R$ 7,22 bi.

Qual lado costuma estar certo? O Quantor separou os 928 pregões desde março de 2022 conforme o saldo de 21 pregões de cada grupo, e mediu o Ibovespa depois:

A barra cinza é a média de todos os dias. As outras mostram os dias em que cada grupo estava no quarto mais comprador ou mais vendedor da série.

Quando o estrangeiro vinha comprando forte, o Ibovespa fez em média −1,4% nos 63 pregões seguintes (cerca de três meses), positivo em só 31% das vezes. Quando o institucional vinha comprando forte, +4,7%, positivo em 69%. A média de todos os dias foi +2,8%.

O motivo aparece nas correlações. O saldo de 21 pregões do estrangeiro anda junto com o Ibovespa no mesmo período (correlação de +0,60), mas não com os 21 pregões seguintes (−0,12). O estrangeiro acompanha o preço; não antecipa. A manchete nasce do primeiro número e ignora o segundo.