Copom: a decisão que o mercado já tinha tomado

A ideia: a manchete chega depois do preço

Toda reunião do Copom (o comitê do Banco Central que define a Selic) vira manchete. E quase nunca move o preço, porque o preço já se moveu.

O Copom decide a taxa de um dia: a Selic, que remunera o dinheiro de um dia para o outro. O mercado decide o resto: quanto custa o dinheiro em 2027, 2029, 2035. E é esse resto que pesa no valor de uma ação, de um fundo imobiliário ou de um título prefixado.

Quem lê só a decisão vê o evento. Quem lê a curva vê o preço.

A tela de juros

Print da aba Juros Brasil. O Focus é a pesquisa semanal do Banco Central com as projeções de cerca de 138 instituições.

A Selic está em 13,75% (1), em corte pela quinta reunião seguida: 15,00% até março, depois 14,75%, 14,50%, 14,25%, 14,00% e agora 13,75%, sempre 0,25 ponto por vez. A inflação dos últimos 12 meses é de 4,22% (2), com meta de 3% e tolerância até 4,5%.

O juro real (3) é o juro descontada a inflação. A conta é uma divisão, não uma subtração: 1,1375 (a Selic) ÷ 1,0462 (a inflação esperada para 12 meses) dá cerca de 1,087, ou seja, um juro real perto de 8,7% ao ano, os 8,72% da tela. Alto em qualquer comparação.

O Focus (4 e 5) mostra o que os economistas esperam: mediana de 13,63% para a reunião de 4 de novembro (parte deles espera mais um corte), 13,50% no fim de 2026 e 12,00% no fim de 2027. Embaixo, as últimas decisões (6): cinco cortes em 2026, depois de um ciclo de alta que foi até 15%.

A curva: o preço do dinheiro em cada data

O DI futuro é um contrato negociado na B3 que embute a taxa média esperada até uma data. O DI de janeiro de 2027 diz quanto o mercado cobra hoje pelo dinheiro até lá; o de janeiro de 2032, até 2032. Juntando todos, você tem a curva de juros:

A linha pontilhada é a curva um mês antes. A tracejada vermelha é a Selic vigente.

A leitura cabe em três passos.

Primeiro, o vértice curto contra a Selic. O DI de jan/2027 estava em 13,555%, 19,5 pontos-base abaixo da Selic (um ponto-base é um centésimo de ponto percentual; aqui, 0,195 ponto). Abaixo quer dizer que o mercado espera corte; a distância diz quanto. Hoje, algo como mais um corte de 0,25 e depois parada.

Segundo, a inclinação. Do jan/2028 (13,585%) ao jan/2032 (14,05%), a curva sobe 46,5 pontos-base. O mercado aceita juro menor nos próximos meses, mas cobra prêmio para emprestar ao governo por muitos anos: risco fiscal, eleição, inflação que pode voltar.

Terceiro, a variação em um mês. Entre 25/08 e 23/09, a curva inteira desceu, e a ponta longa desceu mais: o jan/2032 caiu 31,5 pontos-base. Longo caindo junto com o curto é alívio, não só corte.