Focus e Copom: o consenso que ninguém lê direito

A ideia: consenso já é preço

Toda segunda-feira, o Banco Central publica o boletim Focus: uma pesquisa com cerca de 140 bancos, gestoras e consultorias sobre o que esperam para a Selic, a inflação, o dólar e o crescimento. A manchete pega a mediana (o valor do meio das respostas) e trata como previsão.

Oito vezes por ano, o Copom — o comitê do Banco Central que decide a Selic — se reúne por dois dias. A decisão sai na quarta-feira à noite, num comunicado; a ata, com o raciocínio do comitê, sai na terça seguinte.

Entre um e outro, o mercado não fica esperando. O que os economistas esperam já está no preço dos juros antes de você abrir o boletim. O que sobra de informação no Focus é outra coisa: o quanto ele erra nas viradas e o quanto as respostas discordam entre si.

Quando o consenso correu atrás

O caso mais didático é 2021. Veja a mediana do Focus para a Selic de fim de ano, contra a Selic que de fato aconteceu:

As linhas tracejadas sobem atrás da linha branca: a cada decisão, o consenso se ajustava ao que já tinha acontecido.

Em janeiro de 2021, com a Selic em 2%, a mediana esperava 3,25% no fim do ano. Foi 9,25%. Para o fim de 2022, esperava 4,75%. Foi 13,75%. Um erro de 9 pontos percentuais em menos de dois anos — e não de um economista distraído, mas da mediana de quase cem instituições, todas deslocadas na mesma direção pela inflação que persistiu depois da pandemia.

O detalhe importante: em cada reunião daquele período, o Copom fez mais ou menos o que o mercado esperava naquela semana. O Focus acertava o passo e errava o caminho.

Não foi caso isolado. Em janeiro de 2024, a mediana esperava Selic de 9% no fim do ano; ela terminou 2024 em 12,25%. Já em janeiro de 2025, esperava 15% para o fim do ano — e acertou: o ciclo de alta já estava em curso e visível. O Focus descreve bem uma tendência já iniciada; é fraco justamente nas viradas.