O regime de hedge perdeu cinco anos e ainda venceu

A ideia

Quem tem IVVB11, BDRs ou dinheiro numa conta lá fora carrega dólar, queira ou não. Quando o dólar cai contra o real, esse patrimônio encolhe em reais, mesmo que os ativos lá fora não tenham mudado nada.

Hedge é a proteção contra isso: neutralizar, por um tempo, o efeito do câmbio sobre esse dinheiro. A pergunta útil não é "o dólar vai subir?". É outra: em que condições vale a pena tirar a exposição ao dólar por um mês? O regime de hedge do Quantor responde com uma regra de duas linhas, decidida no fechamento do mês.

A regra

O hedge liga quando as duas condições valem ao mesmo tempo:

1. O dólar está fraco no mundo: o DXY fechou o mês abaixo da sua média exponencial de 5 meses (a mesma régua EMA-5 que o Quantor usa nas ações, aplicada ao dólar).
2. O Brasil está pagando acima do normal: o carry (aula 2) está acima da mediana dos 36 meses anteriores.

A lógica econômica é simples. Dólar perdendo força lá fora, somado a um juro brasileiro que atrai dinheiro para o real, é o ambiente em que o real tende a se valorizar. É justamente quando quem tem dólar mais perde. Fora dessa combinação, a regra fica exposta ao dólar. E como as duas condições precisam valer juntas, isso é raro: aconteceu em 50 dos 242 meses testados, 21% do tempo.

O teste só usa o que dava para saber no fim de cada mês: a decisão tomada no fechamento vale para o mês seguinte.

O resultado

A linha cinza é quem ficou sempre exposto ao dólar. A azul é quem tirou a exposição nos meses marcados. Nos trechos retos da linha azul, o hedge estava ligado.

R$ 100 em dólar em julho de 2006 viraram R$ 239 para quem ficou sempre exposto: +139%. Seguindo a regra, R$ 352: +252%. E com menos sofrimento no caminho: a pior queda foi de −27,5% com a regra, contra −32,8% sem ela.

Repare no desenho: a regra não ganha acertando as altas do dólar. Ela ganha pulando as quedas. Nos meses marcados, o dólar em reais costumava cair, e quem estava protegido não caía junto.