Hedge ligado não é aposta contra o dólar

A ideia

Quando alguém lê "hedge ligado", costuma entender "o sistema acha que o dólar vai cair, então venda o dólar". E quando lê "hedge desligado", entende "compre dólar". As duas leituras estão erradas, e as duas custam dinheiro.

O regime de hedge (aula 3) responde uma pergunta estreita: o dólar que você já carrega deve ficar exposto ao câmbio neste mês ou não? Ligar é neutralizar essa exposição por um tempo. Desligar é voltar a carregá-la. Em nenhum dos dois estados a regra manda apostar contra ou a favor do dólar.

Três posições que parecem iguais

Imagine R$ 100 mil em IVVB11 e olhe só o efeito do câmbio, deixando o S&P 500 de lado:

Posição	Dólar sobe 10%	Dólar cai 10%
Exposto (hedge desligado)	+R$ 10 mil	−R$ 10 mil
Protegido (hedge ligado)	zero	zero
Vendido (aposta contra o dólar)	perde	ganha

A regra só alterna entre as duas primeiras linhas. A terceira é outra coisa: é abrir uma posição que ganha com a queda do dólar e perde com a alta, além do que você já tinha. Quem transforma "hedge ligado" em "vender dólar a descoberto" trocou um seguro por uma aposta.

Na prática, quem protege exposição cambial costuma usar contratos de dólar futuro na B3, no tamanho da exposição. Para a maioria das pessoas, a versão simples é outra: enquanto o hedge está ligado, não aumentar a posição em dólar. Não é recomendação; é a diferença entre as linhas da tabela.

A regra, hoje

O hedge só liga no quadrado de cima à esquerda. O marcador 1 é agosto, mês fechado; o 2 é a parcial de setembro, em 24/09/2026.

No fechamento de agosto de 2026, as duas condições valiam: o DXY estava em 99,4, logo abaixo da sua média de 5 meses (99,5), e o carry em 10,3 pontos, acima da mediana de 3 anos (9,1). O hedge ligou para setembro.

Na parcial de 24 de setembro, o DXY subiu para 101,2, acima da média. O carry seguia acima. Se setembro fechar assim, a primeira condição cai e o hedge desliga para outubro. Mas parcial não decide: a régua olha o fechamento.

Em cima, a primeira condição; embaixo, a segunda. As faixas azuis marcam os meses em que as duas valeram juntas.

A figura mostra por que o sinal vai e volta. O carry ficou acima da mediana todos os meses desde fevereiro de 2025. Quem ligou e desligou foi o DXY: abaixo da média de março a setembro de 2025 (sete meses seguidos de hedge), e depois oscilando em cima dela, ora acima, ora abaixo.