Volatilidade de 60%: o tamanho de posição que sobrevive

A ideia: tamanho é conta, não declaração de fé

Quase todo mundo decide quanto colocar em cripto pelo tanto que acredita na ideia. Dez por cento "porque é o futuro do dinheiro". Um por cento "porque não entendo". Os dois estão usando a régua errada.

O tamanho certo de uma posição é o que você consegue não vender no pior mês. E o pior mês depende de quanto o ativo costuma oscilar, não de quanto você gosta dele.

A conta do peso equivalente

Na aula 1 medimos a volatilidade: de 2018 a agosto de 2026, o Bitcoin oscilou 67% ao ano e o Ibovespa, 21%. Nos últimos 36 meses, 51% contra 16%. Nos dois períodos a razão dá cerca de 3,2.

Isso quer dizer que cada ponto percentual da carteira em Bitcoin mexe no patrimônio como uns três pontos em ações. É o que chamamos de peso equivalente: peso vezes volatilidade.

Em cima, a equivalência. Embaixo, o efeito de uma queda como a de 2022 em três tamanhos de posição.

Faça a conta na sua carteira. Com 10% em Bitcoin, você está, em risco, perto de 30% em ações, provavelmente sem ter decidido isso. Com o Ether, que oscilou 93% ao ano, cada 1% pesa como uns 4%.

O teste da queda

O segundo número é a queda. O Bitcoin fechou outubro de 2021 a US$ 61.319 e dezembro de 2022 a US$ 16.547: −73% em dólar, contando só fechamentos de mês. Na máxima e na mínima dentro dos meses, a queda foi de 77%.

Aplique −73% na fatia de cripto e veja o que sobra. Com 5%, a carteira perde 3,7 pontos: incômodo, sobrevivível. Com 20%, perde 14,6 pontos, e aí a tentação de "fazer alguma coisa" costuma aparecer no pior momento.

Fizemos a conta com os números reais do período, com o Bitcoin convertido para reais e o resto da carteira no Ibovespa:

Sem rebalancear: a posição de Bitcoin encolhe sozinha ao longo da queda.

Em reais, o Bitcoin caiu 74,7%; o Ibovespa subiu 6,3%. A carteira com 5% em Bitcoin terminou no positivo, +2,3%. Com 10%, −1,8%. Com 20%, −9,9%. O ativo foi exatamente o mesmo. O que mudou foi o tamanho.

A matemática da volta

Queda e recuperação não são simétricas. Quem cai 50% precisa subir 100% para voltar. Quem cai 73% precisa subir 270% (a conta: 1 ÷ 0,27 − 1). O Bitcoin fez essas voltas no passado, mas só quem ainda estava posicionado aproveitou.

Posição grande demais costuma ser vendida antes da volta. É o erro mais comum com cripto: o ativo funcionou, o tamanho não.

Por que oscila tanto

Não há lucro para ancorar o preço. Quando uma ação cai muito, o dividendo passa a render mais sobre o preço e aparece comprador "pela conta". O Bitcoin não gera caixa; não existe esse piso.

O mercado não fecha. Cripto negocia 24 horas, todos os dias, sem leilão de fechamento nem circuit breaker (a pausa automática da B3 em quedas fortes). Notícia de domingo de madrugada vira preço na hora, com pouca gente negociando.

Muita alavancagem. Boa parte do volume acontece em derivativos com dinheiro emprestado. Quando o preço cai o suficiente, essas posições são encerradas à força, e cada venda forçada empurra o preço para baixo, forçando outras. Nos fechamentos mensais desde 2014, o Bitcoin teve 8 meses com queda de mais de 20%. O Ibovespa teve 1 (março de 2020).

Onde a conta engana

Correlação muda. Risco de carteira não é soma de riscos, depende de como os ativos andam juntos. Nos piores meses do Ibovespa desde 2015, o Bitcoin em reais fez de tudo: em junho de 2022, a bolsa caiu 11,5% e o Bitcoin, 32,2%; em março de 2020, a bolsa caiu 29,9% e o Bitcoin, 13,0%; em maio de 2016, a bolsa caiu 10,1% e o Bitcoin subiu 23,2%. Não conte com ele como proteção.

A volatilidade não é fixa. Ela caiu nos últimos anos. Meça com dados recentes e refaça a conta de tempos em tempos.

Alavancagem quebra a regra. Uma queda de 70% é recuperável se você ainda tem a posição. Com dinheiro emprestado, a posição é encerrada antes, e a perda vira definitiva. Cripto já oscila como um ativo alavancado; alavancar de novo remove a chance de estar certo depois.

Na prática

1. Escolha o peso pela volatilidade. Divida o peso que você usaria em ações por 3 para o Bitcoin e por 4 para o Ether. Nada mais sofisticado que isso.

2. Faça o teste de −75% antes de comprar. Aplique a queda na posição pretendida. Se o número muda a sua rotina, o peso está errado.

3. Rebalanceie por regra. Se a posição dobrar de peso numa alta, volte ao alvo. Decida isso no fechamento do mês, não num domingo de madrugada.

4. Nunca com dinheiro emprestado. Sem margem, sem derivativo alavancado.

No Quantor

Na Carteira, cada posição aparece com o peso que ocupa e o bloco de risco e exposição mostra quanto ela pesa no conjunto: um ETF de cripto listado na B3 entra ao lado das ações e dos fundos imobiliários, com o mesmo tratamento. Nos Rankings, o universo Cripto traz o retorno de 12 meses e o Índice Quantor (IQ) de cada ativo, lado a lado com o Bitcoin. Não é recomendação: é a conta que você faz antes de decidir.

Convicção não tem unidade de medida. Volatilidade tem.