Recompra: o dividendo que ninguém declarou

A ideia: recompra concentra a propriedade

Uma empresa que gerou caixa tem, grosso modo, três destinos para ele: investir no negócio, pagar dividendos ou recomprar as próprias ações na bolsa. Na recompra, ela compra a fatia de quem quis vender. Se depois cancela essas ações, sobram menos pedaços, e cada um vale uma parte maior da empresa. A sua fatia cresce sem você fazer nada.

Parece um dividendo disfarçado, e em parte é. Mas há uma diferença decisiva. Um dividendo de R$ 1 é R$ 1, com a ação a R$ 20 ou a R$ 60. Uma recompra só cria valor se a empresa pagar menos do que a ação vale. Se pagar caro, destrói o dinheiro que era dos sócios.

A aritmética, e onde ela para

Cancelar 10% das ações faz o lucro por ação subir 11%. Isso é divisão. Se a recompra foi boa, depende do preço pago.

Uma empresa lucra R$ 10 bilhões e tem 10 bilhões de ações: lucro por ação de R$ 1,00. Ela recompra e cancela 10% das ações. O lucro é o mesmo, as ações agora são 9 bilhões: lucro por ação de R$ 1,11, +11% sem vender um produto a mais. Quem tinha 1 milhão de ações passou de 0,0100% para 0,0111% da empresa.

O que essa conta esconde é o custo do dinheiro. O caixa gasto na recompra poderia render juros ou pagar dívida. Para comparar, inverta o P/L (preço dividido pelo lucro por ação): o resultado é o rendimento do lucro, quanto de lucro a empresa "compra" por real gasto nas próprias ações. P/L 7 é 14,3% ao ano; P/L 30, 3,3%.

O teste com números de hoje

Barra verde: a empresa "rende" mais comprando a si mesma do que a Selic. Vermelha: rende menos. P/L com o lucro dos últimos 12 meses.

Em 23/09/2026, com a Selic em 13,75%, a PETR4 negociava a P/L 4,8: rendimento do lucro de 20,9%. O BBAS3, a P/L 10,3: 9,7%. O ITUB4, 9,6%. A VALE3, a P/L 29,5: 3,4%.

A Vale é um bom exemplo para exercitar a leitura. Em 30/07/2026, junto com os proventos do segundo trimestre, o conselho aprovou um programa de recompra de até 100 milhões de ações, cerca de 2,3% das ações em circulação, em 18 meses. Pelo P/L dos últimos 12 meses, a recompra rende bem menos que a Selic. Mas o mesmo Quantor mostrava o retorno sobre o patrimônio da empresa em 5,3%, o que levanta a dúvida: esse lucro de 12 meses é o normal da Vale ou foi puxado para baixo por algum efeito pontual? A pergunta certa vira: qual é o lucro normal? O P/L de 12 meses é o começo da conta, não o fim. Não é recomendação de compra nem de venda.